动车组交付增加，拉动业绩增长

　　公司发布 2014 年三季报，前三季度实现收入 641.66 亿元，同比增长 9.81%，实现归属于母公司所有者净利润 39.58亿元，同比增长 65.62%。其中第三季度收入 253.61亿元，同比增长 17.86%，实现净利润 16.35亿元，同比增长 98.79%。第三季度业绩大幅增长主要由于动车组订单饱满，交付量增加，同时拉动前三季度毛利率同比提高 2.71 个百分点，达到 19.52%。公司目前在手订单充足，预计业绩将保持较快增长。出口方面，公司中标波士顿地铁车辆，为高铁出口做好铺垫。我们上调公司2014、 2015 年每股收益预测分别至 0.49元、0.61元，给予 A股 17倍 2014年市盈率，目标价由 6.60元上调至 8.24元，给予H股 16倍 2014年市盈率，目标价由 8.45港币上调至 9.82港币，维持A股、H股买入评级。
　　支撑评级的要点
　　动车组交付增加，毛利率提高。去年 8月铁总启动第一轮动车组招标，导致交付时间集中在第四季度，今年交付相对平缓。产品结构的变化是导致前三季度公司毛利率同比大幅提高的主要原因。
　　目前公司在手订单充足，明年业绩有望稳定增长。在今年第一轮动车组招标中，公司中标 82列 350公里等级动车组，以及 60列高寒动车组，订单金额达 248.76亿元。有利于明年业绩平稳增长。
　　动车组招标有望超预期。今年初铁总计划的动车组招标已基本完成，预计仅有少部分在今年交付，大部分新签订单将在明年交付。同时铁总启动了新一轮 CIR设备招标，预计后续动车组招标将趋于常态化。
　　中标美国地铁，为高铁出口奠定基础。公司中标美国波士顿地铁项目，这是我国首次进入美国轨道交通市场，为后续高铁出口打下良好基础。考虑到公司高寒动车组的生产及运营经验，未来将受益于中俄高铁合作。
　　评级面临的主要风险
　　铁路改革等政策影响订单交付。
　　海外市场开拓受阻。
　　估值
　　我们上调公司 2014、2015年每股收益预测分别至 0.49元、0.61元，给予 A 股17倍2014年市盈率，目标价由6.60元上调至8.24元，给予H股16倍2014 年市盈率，目标价由8.45港币上调至9.82港币，维持A股、H股买入评级。