业绩逐季改善明显

　　事件:公司发布公告，公司实现营业收入28543.52万元，比上年同期增长 38.47%；归属于母公司所有者的净利润4336.7万元，比上年同期增长 18.03%。实现收益与公司业绩预告基本一致。
　　业绩增长符合预期，逐季改善明显：前三季度公司业绩保持稳定增长，基本符合预期。单季来看，公司1-3季度分别实现营业收入 0.63 亿元、0.88亿元和 1.34 亿元，同比增长11.1%、23.3%和 72.6%。
　　环比增速 39.9%和 52.3%，1-3 季度归属于母公司净利润分别为 1059.1万元、1514.5万元和 1763.2万元，同比增长14.8%、15.5% 和22.4%，环比增速43.0%和16.4%，前三季度盈利的同比和环保均实现了增长，逐季改善明显。四季度一般为公司收入结算旺季，环比实现高增长可期。
　　毛利率下滑，现金流改善：公司毛利率40.47，同比下降 3.83个百分点，东营中标项目施工收入毛利率较低有一定影响。公司财务费用较上年同期增加458.22万元，增加了276.01%，主要是由于本期短期借款同比增加较多，资产负债率 23.2%，上升了6.3个百分点。
　　经营活动产生的现金流量净额为-4104.7万元，同比增长 46.92%，现金流有所改善。
　　公司将受益《水治理行动计划》出台：公司是国内最早从事超、微滤膜及膜组件的研发和生产企业之一，膜产品一直是公司的核心竞争优势，尽管面临GE、西门子、旭化成等国际知名公司的激烈竞争，但公司通过加大研发投入、市场开拓力度等一直保持较好的竞争优势。近年来，公司以膜产品为基础，逐步向工程建设及运营业务拓展，完善水处理产业链。二季度新签规模约4.2亿元的东营污水处理BOT项目，有望大幅提升公司业绩及运营业务水平。除天津外，目前公司已成功进军至西北、东营等地，跨区域拓展取得一定成效。
　　国家已将膜技术产业列入了国家战略新兴产业发展规划，膜技术对于中水回用、出水水质达国家一级 A标准及以上的项目有一定的技术优势，未来水治理行动计划的推出将加大水治理投入至 2万亿， 2017年前消灭劣V类水体，同时，更加注重工业废水处理，公司将明显受益。
　　盈利预测与投资评级：公司管理层做了部分调整后更加专业，股权激励计划激发管理层经营动力，公司未来仍有并购计划，存在外延快速扩张的可能，根据公司现有项目及储备情况，预测 14-15 年 EPS0.42元、0.60元，对应市盈率 55、40 倍，维持增持评级。
　　风险提示：项目拓展及进度低于预期