推出股权激励计划，为二次创业再添筹码

　　事件：公司公布股权激励草案，拟对公司高管、中层管理人员、骨干授予限制性股票。计划通过定增的方式授予790万股，授予价格为 7.91元，有效期 48个月。分三期解锁，各期业绩条件为：15-17年每年食品类业务收入增速不低于30%，扣非后净利润分别不低于1.5亿元、2亿元、2.5亿元。对此，我们点评如下：
　　推出股权激励计划，在二次创业关键期给公司核心人员充分激励。此次股权激励计划覆盖了公司全部6个高管，以及119个中层管理人员和公司骨干（管理、技术、销售）人员，覆盖较广。通过股权激励的形式，不仅给予核心人员激励，在公司二次创业关键期激活全员的干劲；同时，也使得大股东、核心人员、二级市场股东的利益更为一致。
　　行权业绩条件彰显公司对新品发展的信心。公司设计的解锁业绩条件中，在收入方面要求食品主业每年收入增速不低于 30%，其中传统业务糊类预计未来增速稳定在10%左右，根据以上两点假设，新品黑芝麻乳15-17年销售收入不低于5.28 亿元、8.81 亿元和13.63 亿元。在净利润方面，要求扣非后净利润15-17年不低于1.5 亿元、2 亿元、2.5 亿元，净利的提高主要来自于糊类产品通过产品结构调整、新品产能投产带来的毛利率提升，以及管理和财务费用的下滑。
　　经营展望：袋糊作为成熟品类，随着产品升级及渠道下沉有望在未来2-3年保持10%左右稳定增长。黑芝麻乳目前发展势头良好，随着全国性铺货的持续及终端动销的提升，有望在消费旺季规模有所突破，逐渐成长为公司第二个核心产品，为公司发展打开新成长空间。
　　投资建议：预计14-16年收入增长15.6%、18.9%、21.5%；上调净利增速66.8%、101.4%、34.6%；对应EPS为 0.28、0.56、0.76元。考虑到黑芝麻乳铺货阶段的成功及动销有望带动旺季销售规模的突破，维持20元目标价，对应 2.7X15PS，及35.6X15PE，维持买入-A评级。
　　风险提示：原材料成本上升，黑芝麻乳市场动销情况低于预期。