2014三季报点评：营收增速符合预期，期间费用率大幅上升

　　事件：公司发布2014三季报，前三季度公司实现营业收入7.52亿元，同比增长17.51%，归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比增长 5.07%，实现基本每股收益0.26元，与去年同期持平。其中，2014Q3 单季度实现营业收入2.73亿元，同比增长15.36%，环比增长10.90%，实现归属于上市公司股东的净利润3845万元，同比下滑17.36%，环比下滑9.1%，前三季度分别实现基本每股收益0.09元、0.09元和0.08元。公司前三季度业绩略低于我们的预期。
　　国联点评：
　　主营稳健增长，天然橡胶价格维持低位将推动轮胎机械设备需求。
　　天然橡胶价格仍一路下滑，轮胎行业盈利能力明显改善，继续推动轮胎机械设备需求。公司前三季度营业收入实现了稳健增长， 2014Q3单季度因管理费用率和财务费用率同比上升导致期间费用率大增进而拖累当期业绩。
　　销售毛利率同比略有下滑，期间费用率小幅上升，公司盈利能力有一定下降。前三季度，销售毛利率同比下滑 1.95个百分点，期间费用率同比上升 1.3个百分点，销售净利率同比下滑 2.01个百分点。其中 2014Q3单季度管理费用率和财务费用率分别同比上升 2.5和 1.5个百分点，导致当期净利率同比下降 6个百分点。
　　公司预计全年业绩增速区间 0-30%。公司预计全年实现净利润区间 1.67-2.18亿之间，据此推算，2014Q4单季度实现净利润区间 0.46-0.97亿元，单季度同比增速区间-12%到 85%。
　　维持“推荐”评级。由于轮胎行业景气度向上，轮胎机械需求旺盛，机器人业务一旦突破有望超预期。我们下调盈利预测：公司 2014-2016年实现每股收益分别为 0.39元、0.57元和 0.79元，当前股价对应 2015年动态 PE22X，维持“推荐”评级。
　　风险提示。天然橡胶价格波动影响轮胎行业景气度；机器人产品市场开拓力度不达预期等。