23年&24Q1整体经营稳健，海外收入占比逐年提升

　　公司23年实现收入67.54亿元，同比+23.30%；归母净利润6.29亿元，同比+33.13%；24Q1实现收入18.31亿元，同比+17.32%；归母净利润1.39亿元，同比-13.96%。考虑到公司在国外市场处于开拓期、同时不断加大新产品研发投入，我们上调公司期间费用率假设；考虑到部分下游市场需求较弱，我们下调收入增速假设，预计公司24-26年对应EPS分别为1.63/2.02/2.47元（24-25年前值1.91/2.55元）。参考可比公司Wind一致预期下24年平均PE19倍，给予公司24年PE19倍，对应目标价30.52元（前值43.20元），维持“买入”评级。

　　24Q1毛利率稳步提升，扣非归母净利同环比均增

　　24Q1公司归母净利润1.39亿元，同/环比-13.96%/-5.56%；扣非归母净利润1.22亿元，同/环比+25.62%/+151.81%。24Q1公司毛利率为25.91%，环比+1.35pct；净利率为7.70%，环比-0.15pct。费用率方面，24Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.37%/3.03%/11.54%/0.12%，环比变化-1.06/-0.50/-1.68/-0.65pct。

　　持续强化平台建设，纵深推进双向发力

　　公司聚焦电力电子及相关控制核心技术，不断向与核心技术相关的交叉领域和新兴领域延伸，23年以光伏＆储能＆充电桩核心部件、电动化工程机械产品、新能源汽车热管理部件、办公自动化设备电源为主的新型业务拓展顺利。23年公司实现收入67.54亿元，同比+23.30%。其中，智能家电电控产品/电源产品/新能源及轨道交通部件/工业自动化分别实现收入26.19/21.22/7.10/5.84亿元，同比+25.27%/+12.62%/+34.85%/+53.69%。

　　瞄准出海新机遇，23年海外收入占比约四成

　　海外市场拓展方面，公司日益完善在全球的“研发+制造+销售”网络，已在多个领域具备海外市场认证与资质，在泰国、印度、美国投入产能建设。23年公司实现直接海外收入19.51亿元，在公司总收入中占比为28.88%；间接海外收入在公司总收入中占比约为11%，公司23年供应海外地区需求产生的总收入占比（直接+间接）合计约达40%。

　　风险提示：宏观经济波动影响，新产能投产速度不及预期，毛利率不及预期。