事件：2015全年，公司实现营业收入30.38亿元，同比增长15.29%；归属于母公司所有者的净利润8518.37万元，同比下降13.62%。

　　公司年度销售收入规模保持快速增长，整体利润规模保持比较稳定的水平；公司产品线更加丰富，客户渠道实现了良好延伸，互联网化和汽车后市场布局取得阶段性成效：1）报告期内，公司围绕传统电子和汽车电子的产品技术布局进一步完善，基本形成了包括电气系统、连接器系统、照明系统、汽车电子、新能源技术、车联网及舒适系统的全方位产品线。我们认为，公司立足于电子电器的联通产品，目前已经基本具备为客户提供汽车电子一体解决方案的能力；2）报告期内，公司客户渠道实现了良好延伸。公司除一汽大众、BOSCH、CONTINENTAL等大客户以外，又通过对META的收购，与包括宝马、PSA在内的更多客户建立了联系，补充和延伸了公司的客户渠道。我们认为，公司所拥有的大量国内外优质客户，是公司核心竞争力的一个重要来源。我们预计，随着公司客户数量的持续扩张，未来快速成长是值得期待的；3）我们认为，公司车联网和汽车电子的技术储备和渠道布局已经基本成熟。

　　目前公司与太保在线合作的合资公司已经正式运营，同时公司已经先后与凹凸共享租车、PP租车、深圳迪滴新能源汽车租赁达成合作关系。我们预计，随着META的车联网业务成熟的技术模式与上述资源可以实现有效的整合结合，公司有望在车联网和汽车电子领域打开新的蓝海。

　　公司利润率保持整体稳定，我们认为整体趋势向好。2015全年，公司的综合毛利率为17.99%（同比下降0.98个百分点），基本保持稳定。其中公司第四季度单季度的综合毛利率为25.81%，同比上升7.78个百分点。我们预计随着公司的产品结构逐步优化、客户产品需求的升级和扩张，公司的利润率水平有望持续上升。

　　公司各项费用控制良好，期间费用率保持在合理水平。报告期内，公司的期间费用率为15.02%（同比上升0.35个百分点），其中年初累计管理费用率为8.84%（同比上升0.7个百分点）；单季度看，公司单季度期间用率为30.09%（同比上升11.17个百分点），单季度管理费用率为17.66%（同比上升7.85个百分点）。我们认为，形成上述情况的主要原因是报告期的研发费用较同比存在40.59%的增加。我们认为，随着公司销售规模的扩大、产品结构的升级优化，公司未来期间费用控制仍将继续保持良好水平。

　　我们认为：公司的未来看点包括：1）我们看好公司在汽车电子业务方面积极加大投入，智能汽车的兴起有望为该业务的成长提供良好的发展机遇。目前，智能汽车和汽车互联正在成为趋势，汽车电子的应用正在从高端车型向中低端车型全面渗透，未来一个阶段汽车电子行业有望迎来爆发式增长。公司已经成为众多整车厂的供应商，并且已经与广西方盛实业、上海汽车集团股权投资有限公司签订了战略合作协议。因此我们认为，汽车智能化的浪潮将为公司汽车电子业务带来良好的发展机遇；

　　2）公司的车联网、移动互联网的平台已经开始运营，汽车信息化、汽车后市场和智能交通等领域有望为公司带来战略性发展机遇。我们预计，公司将运用与太保在线合资公司的有利平台有望实现快速增长，规模巨大的UBI新型车险市场有望成为公司新的增长极；随着公司与保险公司、租车共享公司、车队管理、汽车金融等方面扩大装机量潜在客户密切合作，公司有望在汽车后市场获得新的增长动力；

　　3）我们认为，公司正在积极进行外延式扩张，不断拓展客户渠道、升级完善产品线，进而形成一体化解决方案的提供能力。我们认为，公司通过长期与整车厂客户的同步研发和协同生产，已经在供应链资源整合方面具备了非常强大的先发优势。目前，公司已经实施对意大利META公司的并购，从而有望在客户渠道和公司自身产品线布局方面，持续提高契合度，实现深度整合。

　　我们维持公司“增持”投资评级。我们预计，公司2016/2017/2018年的营业收入分别为45.9亿元、63.66亿元和84.4亿元；归属于上市公司母公司的净利润分别为1.59亿元、2.45亿元和4.21亿元；每股收益分别为0.35元、0.54元和0.93元；对应的动态PE分别为89.37倍、57.93倍和33.63倍。我们看好公司汽车智能化、车联网、汽车后市场相关产品的市场前景，同时也看好公司在通过外延并购扩张的潜力。维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：下游需求波动；海外并购整合速度不及预期。