剔除首商股份和重庆百货两家合并范围有重大变化的公司外，2011H1，41家百货公司实现营业收入998.51亿元，同比增长27.30％；归属母公司的净利润41.67亿元，同比增长38.08%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长32.20%；实现净利率4.17%。

　　二季度的行业数据和我们中期策略报告《抗通胀重成长》的判断相吻合，即收入适度增长，毛利率下移，期间费用率压缩空间显现。伴随9月个税起征点上调，行业将进入销售旺季，但和周期性行业变化相比，百货行业的季节性波动不足为奇，在宏观经济及政策面转向积极之前，预计百货行业的相对收益行情仍将持续。估值方面，今年百货行业的PE波动区间为23~27倍，目前为26.4倍，相当于全部A股的2.0倍，建议关注首商股份、重庆百货、友好集团、银座股份等公司。