守得云开见月明

　　截止2011年6月30日，公司结算营业收入6.27亿元，实现净利润1.08亿元。预计下半年将推出珠江璟园北区高层和珠江花城四组团，公司全年总收入有望超过10亿元，较去年同期增长50%以上。

　　公司苦守多年的三个项目均已处理完历史遗留问题，进入开发运营阶段。珠江璟园项目已于2010年开盘销售，预计能为公司带来近40亿元销售收入。S8项目已开始报批报建，预计2014年竣工，建成后商业价值在10亿元以上。公司参股的广隆项目近期已开工，未来将带来高额的投资收益。

　　公司自持物业有两大类，一是过往多年积累的停车场和商铺（近5万平米），二是去年刚投入运营的珠江新岸公寓（高端酒店式公寓，共计130套）；未来S8项目建成后也将留存大量优质商业物业。随着自持物业的不断增加，公司业务结构将更加合理。

　　我们预计公司2011-2012年每股收益为0.74、0.94、1.6元。按9月1日对应的收盘价5.56元，市盈率分别为14.85、11.74和6.92，考虑到公司成长性好且有受益于广州国资整合的可能，给予“谨慎推荐”评级。