2011年前3季度行业销售继续低迷，金九银十更是惨淡收场，地产公司增长继续放缓，收入和资产规模同比增速均减缓，但大中型公司情况要好于小型公司。

　　受销售投入增加、通胀影响、融资成本上升因素影响，地产公司销售费用、管理费用、财务费用均同比上升，这也导致行业盈利能力下降，行业收益率水平同比增速均有下降。

　　销售回款减少、银行信贷收紧，行业负债水平继续上升，行业净负债率高达67.97%，为近5年来最高水平，行业偿债风险继续加大，但106家公司货币资金是短期有息负债的2.08倍，行业短期偿债风险不大；但个别公司短期偿债压力非常大。

　　综合以上分析，我们认为房地产行业销售下滑将使行业增长继续减速，银根紧缩将使行业负债水平继续上升，个别公司可能因债务存在破产风险，行业的冬天正式到来。但大部分大中型公司由于背景深厚、现金充裕、融资能力强、未来业绩锁定性强拥有较多的过冬粮草。因此，我们维持行业“中性”评级，但仍看好大型公司的表现，如万科A、保利地产、金融街。

　　投资风险：

　　A股市场风险、行业继续调整风险。