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水价上调提振行业景气度
内容摘要
  1.事件明年初全国各地区水价将可能相继上调,我们对水价上调的可能性以及对A股水务上市公司业绩的影响进行了分析判断。

  2.我们的分析与判断

  (一)全国水价上调有望拉开序幕

  我国目前水生产和处理企业盈利情况还不理想。

  截止2011年9月,全国自来水生产企业的亏损比例还有36.35%,销售毛利率只有2.03%;全国污水处理企业的亏损比例还有23.37%,销售毛利率只有8.43%。

  我国各地区水价还有很大的上调空间。截止目前,全国31个省会城市居民的平均自来水价格为1.88元/吨,平均污水处理价格为0.76元/吨,其中居民综合水价最高的是天津市,为4.4元/吨,天津市人均水费占可支配收入的比例还不到1%,这个数值远远低于海外发达国家水平。

  我们认为明年全国各地区水价相继上调的可能性很大,主要原因是随着水务市场化改革的不断深入,将水务企业的盈利能力提升到合理水平的步伐日趋加快,同时国内通胀水平的回落,为了水价上调提供了宏观基础。

  (二)水价上调对公司业绩影响大

  当水价上调后,水务公司运营成本基本不变,调价的部分扣税后直接可以贡献净利润。对A股上市水务公司来说,综合水价上调10%,净利润将增加20%左右。

  水务板块股价已经开始在对水价上调做出反应。从10月底至今,上证指数走了抛物线行情,月跌幅在1%左右。而水务板块表现相对较好,平均上涨4%左右,其中首创股份上涨了10.9%,江南水务上涨了10.2%。

  水务板块行情有望继续上涨。目前A股水务公司对应当前平均动态市盈率在20倍左右,该估值已经是历史最低水平,同时水价上调后有望提振行业的景气度。

  3.投资建议

  我们认为从价值投资的角度看,水务板块目前估值已经具有明显的安全边际,同时水价上调有望超预期,给予行业“推荐”评级。我们建议关注水价上调业绩弹性较大的水务公司,推荐首创股份(600008)。我们预测首创股份2011-2013年每股收益分别为0.27元、0.36元、0.44元,从分资产相对估值和DCF估值测算得出公司合理价值区间为8.9-9.2元,维持公司“推荐”投资评级。

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