11月以来，电力设备跑赢大盘；其中，二次设备及中低压一次设备保持稳健势头。行业方面，电网投资恢复增长，国网第六次招标规模不减，同比大幅增长；而2012年1季度，保护、断路器与组合电器交货量还将有同比的大幅提升；我们预计这一增长势头有望继续保持。光伏组件价格跌幅收窄，行业整合加快，系统性风险依然存在；考虑到我国可能陆续出台新能源扶持政策，2012年国内光伏新增装机有望出现较大增长。总体来看我们维持之前评级，持续看好“国网系”设备企业及智能中低压行业。

　　支撑评级的要点

　　电力设备跑赢大盘，二次设备及中低压一次设备保持稳健。

　　11月初至今，电力设备跌幅约3.5%，同期，沪深300跌幅约6.4%。其中，控制设备和系统设备表现不俗，分别上涨2.8%、2.0%，中低压设备小幅下跌0.2%；风电、光伏跌幅分别为7.0%、5.8%，核电小幅上涨0.8%。在23个子行业中，电力设备排名第9。

　　第六次招标保持上次规模，招标量上涨有望持续。国网第6批招标结果出炉，主要设备招标量同比大幅增长，220kV及以上电压等级，保护、监控自动化、变压器、断路器、组合电器招标量同比增长分别为189%、27%、73%、77%、150%。交货量方面，二次设备下半年交货量同比增长，组合电器稳步攀升，变压器、断路器不理想；2012年1季度交货情况分化明显。预计后期招标可能继续保持较大规模。

　　光伏产品价格跌幅趋于平稳，价格下跌利好光伏电站建设，助力逆变器等细分市场。本月光伏上下游产品价格依旧下跌，跌幅趋于平稳。组件价格下跌相对利好光伏电站建设，有利于进一步打开光伏逆变器市场。美国“双反”案结果尚未明朗，消极预期将进一步给国内光伏企业“雪上加霜”。

　　估值

　　持续看好“国网系”设备企业。受制于国网“三集五大”体系建设，电力设备毛利率很难恢复到早前水平，但“国网系”设备企业受益于国网“输变电航母”战略。推荐买入许继电气、国电南瑞，重点关注置信电气。

　　持续看好智能中低压行业。中低压行业受城乡电网改造及用电消费升级等多重利好，行业景气有望持续，而上市公司具有显著的资本优势。推荐买入鑫龙电气、广电电气、长园集团。

　　高压一次设备存在交易性机会。考虑到原材料价格降低及招标价格回升，一次设备企业盈利能力将企稳回升，加上特高压招标预期，高压一次设备存在交易机会，建议持有平高电气。