上周干散货运价先抑后扬，主要影响因素仍在与铁矿石货运需求，BDI综合指数环比上周末上涨3.0%，其中BCI上涨8.4%，而其他船型则表现较差，BPI微涨0.7%，BSI则继续大幅下跌；油轮运价BDTI和BCTI环比分别上涨8.1%和2.1%；集运市场运价延续弱势，CCFI综合指数环比下跌1.1%，跌幅有所扩大。11月中国出口同比增长13.8%，增速持续大幅回落，其中对欧洲出口增速放缓尤为明显。12月美国消费者信心初值为67.7，连续四个月环比上涨并创6个月新高。目前集运欧线淡季货量持续萎缩，运价深度下跌；北美感恩节销售情况良好，美线节后存在补库需求，市场也对未来圣诞节销售状况充满期待；干散货市场在巴西铁矿石货量支撑下震荡上扬，但行业基本面和运力过剩，预计未来运价上涨难以持续。目前航运板块市净率处于历史相对低位，但短期内行业仍处于周期底部，行业拐点到来尚需时日，股价难有趋势性机会。由于行业普遍亏损且预计亏损将进一步增加，未来业内重组及联合自救等行动值得关注。

　　支撑评级的要点

　　干散货市场运价先抑后扬，铁矿石货运需求仍为主导因素。12月9日，BDI指数收于1,922，比上周上涨3.0%，其中BCI上涨8.4%，BPI微涨0.7%，而BSI继续大幅下跌7.9%。11月下旬粗钢产量有所回升，钢厂补库存需求以及巴西矿商加大出货使得BCI先抑后扬并带动BDI上涨。尽管钢价短期有所企稳，但我国钢铁行业基本面短期内难有改善，对后市并不乐观，因而预计目前的运价反弹难以持续。近期北方大幅降温，有望刺激疲软的煤炭运输市场，并带动巴拿马型船运价回升。但由于宏观经济增速放缓以及运力过剩依旧，未来运价反弹较为有限。

　　油轮运输市场运价明显反弹，但仍旧较为低迷。12月9日BDTI和BCTI收于839和741，比前一周分别上涨8.1%和2.1%。上周国际原油价格小幅上涨，布伦特原油价格下跌1.1%至108.62美元/桶。受圣诞节前效应影响，油运市场运价大幅反弹，但整体需求仍旧相对不足，且运力过剩不断压制市场，旺季运价表现低迷。

　　集运运价继续下跌，且跌幅有所扩大。12月9日中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）为912，环比下跌1.1%，上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）为856，下跌1.5%。上海出口至欧洲和地中海基本港运价分别为490美元/TEU和652美元/TEU，环比下跌2.0%和5.6%，至美西和美东运价分别为1,419美元/FEU和2,524美元/FEU，下跌0.5%和0.4%。船公司继续降价揽货以填满舱位，但行业内的合作也日渐增多，其中马士基、达飞、中海等五大船公司合并亚洲-南美航线，地中海航运和达飞轮船宣布将共同经营五条亚洲-北欧航线。由于行业持续低迷，目前状况难以持续，班轮巨头加强联合以强化竞争能力，而规模较小的公司则可能被挤出或重组。短期看目前运价进一步下跌空间有限，且中国春节前出货小高峰有望带动运价止跌反弹，但其持续性仍有待观察。

　　航运板块市净率处于历史低位，但短期内行业拐点难现。目前航运板块2011年平均市净率A股和H股分别为1.2倍和0.7倍，处于历史相对低位，但行业拐点到来尚需时日，短期内股价仍难有表现。未来可持续关注欧美经济变化情况以及行业重组和竞争格局的变化。