上周干散货运价冲高回落，主要影响因素仍在铁矿石货运需求，BDI综合指数环比上周末下跌1.8%，其中BCI下跌3.4%，BPI上涨3.6%，BSI则继续下跌；油轮运价BDTI和BCTI环比分别上涨3.0%和12.1%；集运市场运价延续弱势，CCFI综合指数环比下跌0.7%，但跌幅有所收窄，欧美航线运价有企稳迹象。据Alphaliner的最新统计，截至12月5日集装箱闲置运力达52.6万TEU左右（占现有运力3.5%）。11月我国沿海规模以上港口集装箱吞吐量增速仅为6.7%，增速明显下滑。目前集运欧美主干航线货量仍旧较为疲软，运价跌幅较深，短期跌幅有所收窄；干散货市场近期受铁矿石货量影响反复震荡，预计未来仍将以震荡为主。目前航运板块市净率处于历史相对低位，但行业仍然面临较为严重的运力过剩，短期内拐点难现，股价难有趋势性机会。但由于行业普遍亏损且未来前景不明，业内合作重组消息持续不断，值得密切关注。

　　支撑评级的要点

　　干散货市场运价冲高回落。12月16日，BDI指数收于1,888，比上周下跌1.8%，其中BCI下跌3.4%，BPI上涨3.6%，而BSI延续弱势下跌3.0%。随着钢厂补库存需求减少，海岬型船运价冲高回落，并带动BDI下跌。而煤炭需求活跃则支撑BPI逆势上涨。由于我国钢铁行业基本面短期内难有改善，后市并不乐观，预计未来海岬型船运价将继续回落；而冬季煤炭需求则有望继续推动巴拿马型船运价上涨。整体来看，需求疲软和运力过剩仍将持续施压，预计短期内运价将持续低位震荡。

　　油轮运输市场旺季运价继续反弹。

　　12月16日BDTI和BCTI收于864和831，比前一周分别上涨3.0%和12.1%，延续涨势。上周国际原油价格震荡回落，布伦特原油价格下跌4.9%至103.35美元/桶。圣诞节前夕市场成交继续活跃，运价持续反弹，但整体需求仍显疲软。短期看随着圣诞节的到来，油运运价将面临回落的压力，之后旺季需求仍将支撑市场运价回升。

　　但受制于运力过剩，旺季运价反弹空间有限。集运运价继续下跌，但欧美航线运价有企稳迹象。12月16日中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）为906，环比下跌0.7%，上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）为854，下跌0.2%。上海出口至欧洲和地中海基本港运价分别为499美元/TEU和626美元/TEU，环比上涨1.8%和下跌4.0%，至美西和美东运价分别为1,418美元/FEU和2,522美元/FEU，均下跌0.1%。

　　上周市场需求整体较为平稳，舱位利用率稳定，由于前期运价已深幅下跌，目前出现企稳迹象。各大班轮公司陆续公布12月下旬和1月初的提价计划，由于普遍提价愿望强烈且已形成较一致的预期，因而预计提价成功可能性较大，短期内运价有望企稳回升。但由于市场整体需求仍旧较为疲软，未来提价的持续性仍有待观察。

　　航运板块市净率处于历史低位，但行业仍将持续低迷。目前航运板块2011年平均市净率A股和H股分别为1.1倍和0.6倍，处于历史相对低位，但受制于宏观经济放缓以及运力过剩，短期内行业拐点难现，股价仍难有趋势性表现。未来可持续关注集装箱闲置运力情况、行业最新动态以及欧债危机进展。