干散货市场运价持续下探。12月23日，BDI指数收于1,738，比上周下跌7.9%，其中BCI、BPI和BSI分别下跌8.0%、7.3%和1.4%。随着圣诞节前货物需求逐步释放，市场需求归于平淡，运力过剩再度凸显，运价单边回落。由于我国钢铁行业基本面短期内难有改善，贸易商对后市较为谨慎，采购愿望较弱，预计未来运价仍将震荡回落；而受需求放缓以及暖冬影响，煤炭需求也较为疲软。整体来看，受制于运力过剩以及需求疲软，预计短期内运价将维持震荡。

　　油轮运输市场旺季运价延续反弹行情。12月23日BDTI和BCTI收于930和908，比前一周分别上涨7.6%和9.3%，延续前两周涨势。上周国际原油价格持续上扬，布伦特原油价格上涨4.5%至107.96美元/桶。圣诞节前夕市场成交继续活跃，而中国的石油公司加大进口力度使得市场运力压力锐减，运价继续反弹。短期看圣诞节的到来可能短暂施压运价，但旺季需求仍将对市场运价提供支撑。不过整体运力仍旧处于过剩状态，旺季运价反弹空间有限。

　　集运欧美主干航线运价止跌反弹，欧线反弹幅度最大。12月23日中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）为893，环比下跌1.4%，而更多反映即期市场的上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）为857，上涨0.4%。上海出口至欧洲和地中海基本港运价分别为536美元/TEU和631美元/TEU，环比上涨7.4%和0.8%，至美西和美东运价分别为1,424美元/FEU和2,529美元/FEU，环比上涨0.4%和0.3%。由于临近年底出货高峰，需求有所回暖，再加上前期运价跌幅较深，船公司提价意愿较为一致，欧美主干航线运价止跌反弹。但由于欧美经济复苏仍旧较为缓慢，未来运价反弹的持续性仍有待观察。

　　航运板块市净率处于历史低位，但行业短期拐点难现。目前航运板块2011年平均市净率A股和H股分别为1.1倍和0.7倍，处于历史相对低位，但受制于宏观经济放缓以及运力过剩，我们预计行业拐点最早在2013年出现，短期股价仍难有趋势性表现。未来可持续关注欧债危机进展以及行业持续低迷可能导致的重组或者竞争格局转变。