尼美舒利制剂禁用于12岁以下儿童，公司业绩大幅下滑：公司专注于儿童药领域，主打产品瑞芝清（尼美舒利颗粒），占到公司10年营业收入的70.65%，是公司营业收入和利润的主要来源。瑞芝清主要用于12岁以下儿童的退热治疗以及作为成人的抗炎镇痛二线用药，其中，用于儿童退热方面约占10年瑞芝清销售额的75%。今年6月20日，国家食品药品监督管理局下发通知：尼美舒利口服制剂禁止用于12岁以下儿童，要求相关药品生产企业尽快修订说明书。尼美舒利被禁用后，公司业绩大幅下滑，前三季度公司营业收入同比下降4.08%，归属母公司净利润下滑84.82%，预计全年净利润下滑幅度在60-90%之间。

　　尼美舒利事件发生后并没有影响公司在第三终端的强势地位：第三终端市场主要包括广大农村药品销售市场和城镇居民社区药品销售市场，如二甲以下医院、乡镇卫生院、村卫生院、个体诊所、社区卫生服务机构、农村和大中型城市城乡结合部的药店等。公司是业内最早介入第三终端的专业厂家之一，已经建立起了1000多个代理商和3万多个终端的销售网络。之前公司产品有20%销往大医院，30～35%销往连锁药店，有40～45%是集中在第三终端，公司之所以有着强势的第三终端，主要原因第一是由于公司在前期建代理商网络时与其一起建立团队并提供培训支持，与代理商队伍有深厚的合作基础；二是确保代理商的利益，在出厂价和终端价的环节都预留了利润，达到了双赢的局面。正是由于公司对代理商良好的管理，在尼美舒利事件发生后，除了几家代理商流失外，又新增了两百多家代理商，公司在第三终端的强势地位并没有发生改变。

　　复兴之路，取决于儿童类新品种与原有销售网络的结合：公司拥有强势第三终端，未来的再次崛起取决于是新产品在原有销售网络上能否放量。在新产品的推出上，公司11年主推的品种是鞣酸蛋白酵母散（度来林），主要用于治疗儿童非感染性腹泻。度来林的主要成分为鞣酸蛋白、干酵母及葡萄糖，鞣酸蛋白起收敛止泻作用，干酵母对消化不良具有辅助治疗作用。鞣酸蛋白酵母散是非常成熟的产品，安全性高。产品定位于第三终端的OTC市场，公司在中国医药报、医药经济报等投放了平面广告，在央视及地方电视台投放了范冰冰代言的广告，我们预计全年销售4000万元左右，基本实现盈亏平衡。此外，尼美舒利事件之后，在儿童退烧药市场上公司大力培养“新瑞芝清”系列产品，一是与康恩贝签订协议作为布洛芬颗粒的全国总代理，新产品以“小瑞芝清”命名；康恩贝布洛芬颗粒月产能为100万盒，以公司销售能力消化1200万盒的年产能不成问题；二是公司收购的河北天合药业的新版GMP认证正在进行中，预计最早于明年六月份通过认证，河北天合生产的布洛芬颗粒主要适用于四岁以上儿童的退烧，未来也将以“瑞芝清”品牌命名，因此公司在儿童退热领域将形成“瑞芝清”系列产品。度来林和新瑞芝清系列产品将为公司创造新的利润增长和业绩支撑点。

　　受让抗生素一类新药，进军成人药物市场：公司9月份以超募资金受让海南国瑞堂制药的抗生素1类新药“注射用头孢他啶他唑巴坦钠（3：1）”，该产品主要成分为孢他啶和他唑巴坦钠组成的复方制剂，应用于对本品敏感菌引起的各种危重感染，也常用于多重耐药而对本品敏感的肠道杆菌属、绿脓杆菌以及其它假单胞球菌感染，由于成人用药占到整个药品市场的75%，公司将借此进军成人药物市场。在营销上公司虽然以儿童药渠道为主，但公司原有十几人的营销团队负责医院市场的开拓，在医院市场上有了一定的经验。

　　盈利预测与投资建议：我们对公司的分项新产品进行了预测，预计在2012年公司收入水平在2012年基本恢复到10年水平，但是由于公司为新产品度来林的推广支付了大量的广告费用以及小瑞芝清为代理品种毛利率水平较低，预计11-12年的归属母公司净利润为2212万元、8773万元，较10年的净利润仍是大幅下滑的，11-12年的每股收益分别为0.09、0.37元，对应市盈率分别为161倍、41倍，公司业绩拐点明确，给予“增持”评级。

　　投资风险：小瑞芝清退烧效果不如尼美舒利颗粒，竞争能力弱于原有瑞芝清，销量有可能不达预期；注射用头孢他啶他唑巴坦钠（3:1）在抗菌素限用的背景下推广慢于预期的风险。