一周回顾:

　　机械子行业工业销售产值：1-11月，通用机械工业销售产值累计达3.7万亿，同比增长30.3%，其中11月销售产值达3747亿元，同比增速为28%。1-11月，专用机械工业销售产值累计达2.3万亿，同比增长31.0%。其中11月销售产值为2410亿元，同比增长32%。非汽车交运设备工业销售产值累计达5.6万亿，同比增长17.7%，其中11月销售产值达5802亿元，同比增长18.5%进出口数据：11月，工程机械行业出口金额达15.6亿美元，增速有所下滑，达55.8%，上月值为64.5%。其中，11月，挖掘机出口金额达8366万美元，增速下滑明显，达35.2%，上个月为146.9%。叉车出口继续保持较快增速，出口额达1.08亿美元，同比增长84.8%。进口方面，11月，工程机械进口金额6.1亿美元，同比增速继续下滑，达-17.9%。其中，11月挖掘机进口金额继续下滑，达1.87亿美元，同比下滑32.8%。

　　工程机械主要生产企业销量：11月，主要工程机械企业销量继续保持弱势。其中11月三一挖掘机销量1307台，同比下滑37.9%。小松挖掘机销量807台，同比增长-59.7%。柳工装载机销量3835台，增速意外由负转正，同比上升29.3%。龙工装载机销量3443台，同比上升49.6%。另外，柳工压路机销量361台，同比下滑1.6%。徐工压路机销量185台，同比下滑63.2%。

　　国际方面：12月，芝加哥联储中西部地区制造业机械指数产出为85，同上个月持平。11月，日本出口至中国的机械总额达2159亿日元，同比下滑14.1%，而10月下滑幅度为13.4%。其中，日本出口到中国的工程机械金额继续大幅下滑，达70亿日元，同比下滑49.8%。日本出口至中国的金属加工机器达359亿日元，同比上升10.9%，10月增速为9.7%。

　　核心观点：

　　11月，工程机械一部分企业的销量下滑出现放缓迹象。整体来看，工程机械的库存压力尚未看到明显缓解。同时，我们担忧工程机械未来业绩趋于依赖政策驱动，内生增速需求放缓，给行业带来一定不确定性，同时增加了公司股票的潜在波动。

　　机械行业整体来看，11月机械各子行业工业月销售产值同比略升超出我们的预期。2011年下半年以来，各机械子行业需求下滑，机械产成品增速整体高于销售增速。我们对各子行业内的库存情况表示担忧。建议投资者关注未来三个月各子行业库存的压力。从国家统计局公布的机械子行业财务总体情况来看，包括泵业、气体分离设备、液压件以及部分通用零部件产销比略好，库存情况可能比其他子行业稍好，可适当关注。