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2012年中期投资策略报告:风雨过后见彩虹
内容摘要
  基药政策:渐进式改善;公立医院医改尚在县级试行,2012年基药依然是焦点,基药初衷是满足基本医疗卫生需求,但唯低价中标模式偏离了治疗本意,忽视了对质量的控制,致使毒胶囊成为热门话题;无视质量风险对行业来说是不能长期容忍的,因此基药政策存在再次平衡的必要性和可能性;我们认为2012年基药政策难有大幅度改观,但各地招标政策均存改善预期,其节奏将是缓慢、渐进式的点滴呈现,影响不容小觑,至少在价格、品种以及质量控制上存在修正可能性极大,因此对企业影响将由负转正;

  行业分析:付费方式改革下刚需将充分释放,利润增速全年或呈V字型。医保覆盖面的增加决定医保控费是长期趋势,付费方式变革在所难免,付费方式改革下需求将从放任转为引导,不合理需求正受到抑制,虽然行业增速可能在控费下趋缓,但产业结构调整将带动行业利润增速抬头,全年二季度或是底部;1、收入:限抗政策落地,基药价格跌无可跌,医保产品降价和控费是一个长期缓慢的过程,刚需放量的背景下,高附加值产品量的增长将有效抵消价的冲击;2、成本:看跌2012年下半年中药材整体价格,同时能源价格也在下降,成本控制有利;3、费用:如果降息趋势形成,负债型企业有望减负;

  观点及投资策略:我们认为2012年的医药行业和地产具有一定相似性,同样是民生、限制、刚需以及政策预期放松,基药价格触底的背景下我们建议关注具有放量、提价和产品结构升级的品种:1、在医院终端建议关注大治疗领域的大品种,优质优价的新品种更会长期受益,立足于仿制药研发的企业将是我们首先建议关注的投资标的;2、在零售终端,量的增长体现在终端覆盖数目和品牌影响力,关注终端快速增长,品牌力不断增强的上市公司;3、基药市场除了体现在量上,价格触底意味着未来对行业盈利影响正在消弱,建议关注集中度高的普药价值回归和独家品种放量;

  配置思路和建议;我们判断2012年业绩弹性上中药>化学制剂>医药商业>医疗器械>生物制品>医疗服务,关注4条投资主线:1、具有独特品种资源或优势业务组合公司,包括昆明制药、红日药业、复星医药、众生药业;2、受益基药政策改善的科伦药业3、受宏观政策影响较小的领域,包括汤臣倍健、东阿阿胶、山大华特,以及尔康制药;4、研发驱动型公司,例如翰宇药业和双鹭药业。