2012年整个化工行业在产能释放和需求低迷的双重影响下，盈利能力快速下降。目前化工行业（剔除石化）2012年预测市盈率约17倍，PB约2.5倍，整体行业处于盈利和估值低点。但在经济复苏仍有不确定情况下，我们对化工下游需求恢复仍持谨慎态度，维持行业整体“中性”评级。

　　在经济下行进入底部区域，原油、棉花等大宗原料开始下跌，以及政策局部和适度放松等宏观背景下，我们2012年中期投资策略主要分为两条主线：一是重点看好行业需求稳定的农化、民爆和橡胶制品行业；另一条主线则是化工强周期特性带来的下跌后反弹，建议关注长期供需格局较好的丁二烯、丙烯产业链和MDI行业，以及处于底部弹性较大的PVC和化纤行业。同时长期看好具有较好成长性的个股新宙邦、万昌科技、三维丝等。

　　低端刚性需求的农化，其需求相对比较稳定：包括行业正在集中的农资流通行业，我们看好史丹利、辉隆股份；需求超预期的尿素行业，推荐湖北宜化、华鲁恒升；磷矿处于长期上涨通道的磷化工行业，我们重点推荐兴发集团；行业好转的农药及中间体行业，看好扬农化工、联化科技。

　　民爆行业将受益于西部基建投资的增加、行业整合的提速，爆破工程的发展，以及硝铵价格下跌带来的成本降低，看好久联发展、江南化工。

　　随着橡胶价格的大幅度回落，下游相对稳定的输送带和三角行业将受益于成本降低带来的盈利提升，看好双箭股份、三力士。

　　受益中东大规模“天然气乙烯”投产所带来的全球乙烯供给结构变化，丁二烯和丙烯产业链的长期供需格局良好，重点关注齐翔腾达、海越股份。

　　MDI未来两年只有烟台万华有产能投放，2011年Q4开始的限产保价使得行业高门槛和寡头垄断市场格局的优势充分体现，关注烟台万华。

　　从2011年H2和2011年Q4至今，化纤和PVC行业均处于行业底部，未来待需求恢复向上的弹性大。

　　风险提示：原料价格大幅波动，需求复苏低于预期，股市系统性风险等。