（一）下游需求疲弱，收入利润齐降

　　上半年公司营业收入、归属于上市股东的净利润同比降幅均超过20%，我们认为下游需求疲弱导致销量下滑、钢价下跌导致销售价格降低都对营业收入造成了负面影响；公司产品采取毛利加成的定价模式销售，毛利率的降幅主要是由于库存原材料成本较高、部分品种需求较差所致。

　　（二）下半年业绩能否回升关键在市场需求

　　我们认为，公司下半年业绩能否回升，关键在于市场需求，主要逻辑为：

　　1）由于华东地区市场竞争激烈，今年起公司逐步开始拓展华南等地区域市场，家电、电子电器行业需求下滑对市场拓展冲击较大。因此，下游需求能否回暖将有助于产品销量的提升与否。

　　2）公司作为彩涂板市场内的领先民营企业，在本地金家坝市场销售中，公司产品一直享有品牌优势和产品溢价，销售出去的问题不大。因此我们认为，下游需求转好，对公司销量的促进是一方面，更重要的是有利于产品毛利的回升，这对业绩走势至关重要。

　　因此，我们认为下半年市场需求是决定公司业绩能否回升的关键，公司自身的结构调整、市场开拓将有助于其应对市场波动。

　　投资建议

　　公司作为品种多样的彩涂板企业，未来高端品种将逐步投放，募投产能2013年下半年投产。我们预测2012-2014年EPS为0.45元、0.63元、0.76元，对应目前股价PE为22、16、13倍，维持谨慎推荐评级。