(一)下游需求疲弱,收入利润齐降
上半年公司营业收入、归属于上市股东的净利润同比降幅均超过20%,我们认为下游需求疲弱导致销量下滑、钢价下跌导致销售价格降低都对营业收入造成了负面影响;公司产品采取毛利加成的定价模式销售,毛利率的降幅主要是由于库存原材料成本较高、部分品种需求较差所致。
(二)下半年业绩能否回升关键在市场需求
我们认为,公司下半年业绩能否回升,关键在于市场需求,主要逻辑为:
1)由于华东地区市场竞争激烈,今年起公司逐步开始拓展华南等地区域市场,家电、电子电器行业需求下滑对市场拓展冲击较大。因此,下游需求能否回暖将有助于产品销量的提升与否。
2)公司作为彩涂板市场内的领先民营企业,在本地金家坝市场销售中,公司产品一直享有品牌优势和产品溢价,销售出去的问题不大。因此我们认为,下游需求转好,对公司销量的促进是一方面,更重要的是有利于产品毛利的回升,这对业绩走势至关重要。
因此,我们认为下半年市场需求是决定公司业绩能否回升的关键,公司自身的结构调整、市场开拓将有助于其应对市场波动。
投资建议
公司作为品种多样的彩涂板企业,未来高端品种将逐步投放,募投产能2013年下半年投产。我们预测2012-2014年EPS为0.45元、0.63元、0.76元,对应目前股价PE为22、16、13倍,维持谨慎推荐评级。