行业动态：新媒体数字营销成主流，视听渠道多元、内容产业更重品牌：

　　媒体行业正在不断变革，人与媒体的接触变得没有“缝隙”，受众更加重视信息的时效性、互动性及便利性，传统的电视、报纸形态受到的冲击逐渐显现，传统的营销手段和服务受到的挑战越来越大，新媒体数字营销代表行业的未来。

　　互动视频服务挑战传统电视，多元化的播出渠道激发更多需求，IPTV目前占据三网融合发展的有利地位，而长期看，互联网电视和视频网站将成为未来重要的视频渠道；上半年国产电影压力巨大，影视剧行业面临洗牌，需关注优质公司市场份额及品牌价值提升。

　　下半年政策预期利好传媒行业，可提前布局

“723”讲话将经济建设、政治改革、文化建设作为三大重点工作，这为即将召开的党的“十八大”以及未来十年中国发展的重心明确了基调，传媒行业将充分受益于即将出台的产业发展、金融、财税等政策。预期未来的政策趋势包括以下方面：（1）文化领域关键环节有望向社会资本开放；（2）推进国际合作，鼓励文化企业“走出去”，增强国际影响力；（3）文化企业融资方式更多，同时减轻文化娱乐领域“重税”烦恼。

　　传媒行业上半年业绩情况显著好于市场整体水平，但毛利率有所下滑：

　　在上半年广告市场受宏观经济影响较大的情况下，传媒板块整体仍维持较快增长，整体增速、平均毛利率及加权净资产收益率等指标均好于市场整体水平；上半年41家公司营业收入同比增长31.3%，净利润同比增长18.7%，主要受中文传媒毛利率低的贸易业务收入大幅增长的影响。

　　纵向比较，传媒行业整体收入增速快于去年同期，归属于母公司股东净利润增速慢于去年同期，原因主要是平均毛利率的下滑，由2010H1、2011H1的47%下滑约6个百分点至41%左右，互联网子行业成本上升明显，毛利率下滑幅度较大。

　　互联网、整合营销及影视制作子行业增长情况和盈利能力好于传统媒体：

　　分行业看，互联网子行业收入增速达到86.7%，比去年同期有较大幅度的提升，显示新媒体良好的发展势头，但由于带宽、人力等成本大幅上升，以及上海钢联低毛利率的钢材交易业务收入增速过快，净利润增速为31.3%；整合营销和影视制作子行业增长强劲，且净利润增长快于收入的增长，收入增速为36.4%，33.2%，净利润增速分别达到60%，43.5%；广播电视行业净利润同比仅增长5.1%，传统媒体行业净利润同比仅增长8.6%。

　　投资建议：

　　我们看好下半年行业政策的刺激以及公司业绩的稳定性带来的投资机会，一方面坚守长期价值，符合行业发展方向，真正成长性的具备核心竞争力的优质个股；另一方面选择能够实现市场份额、品牌价值提升的优质影视公司；同时出版&有线等传统媒体目前的估值已处于历史地位，可以着眼于4季度“政策红利”进行适当布局。

　　投资组合：1、新媒体：蓝色光标、百视通、省广股份、华谊兄弟，华策影视；2、传统媒体：武汉塑料、数码视讯，中文传媒、中南传媒。

　　风险分析：

　　行业政策发生重大变化；影视制作市场面临行业整合；广告行业受宏观经济低迷影响