投资建议

　　三季度回顾：3Q沪深300涨跌幅-6.8%，家电以-6.4%微幅跑赢；其中6、7月均跑输、8月跑赢。我们中期策略认为三季度平淡，四季度看好；8月下旬起开始强调白电龙头已调整到位，悉数上调格力美的海尔评级为买入；家电板块走势与我们判断一致。中报前我们重点推荐中报业绩优良、估值相对低的公司：格力电器、兆驰股份、老板电器；8月底强调海尔、格力、美的（停牌中）股价调整到位后的买入机会。国金家电月度组合自年初以来的组合累计绝对收益已达32%，相对大盘的超额收益达到33%、相对行业的超额收益达到26%；其中第三季度分别为2.6%、9.3%、8.9%。

　　行业策略：四季度总体维持“增持”评级。分月来看，我们认为家电板块10月会因三季报利润增速继续明显好于全部A股而有相对收益；11、12月或因前期相对收益以及市场对家电下乡政策退出的担忧而相对回调，但届时又将是投资者买入家电股的好机会，至1Q13收获估值切换的上涨空间。

　　个股推荐：4Q我们继续重点推荐竞争力突出且估值最低的格力电器、青岛海尔，品牌竞争力强、发展战略清晰、细分行业及公司均处在较快成长期的老板电器，今明两年受益于液晶电视代工比例上升及LED业务快速增长而业绩快速增长且低估值的兆驰股份，估值低且有向上弹性、市值小、改善空间大的华帝股份；另外还建议关注下半年业绩改善明显、但前期因爱国情绪而股价回调的合肥三洋，低估值、竞争力扎实的海信电器，今年业绩增速与估值均触底、未来当业绩增速上升能带来估值弹性的阳光照明、三花股份，以及PB/PS均触底、4Q面板业务盈利有望改善的TCL集团。10月配置组合：格力、海尔、老板、兆驰、华帝各20%。

　　行业观点

　　销量增长——二、三季度内需降幅收窄程度低于预期，四季度行业增速料有所反弹，但难改全年个位数下降的结果；预计2013年行业增长会较今年好转。我们测算大家电内需约七成与消费信心相关、约三成与房地产成交量挂钩；由于今年消费信心因国内外宏观经济屡屡低于预期而受挫，春节后地产回暖带动的家电需求尚未显现；再加上3Q出口并未现改善趋势、增速反不及2Q；因此估计前三季度大家电销售均为个位数负增长，4Q在去年同期因去库存而导致的低基数和地产滞后拉动、节能补贴政策效果体现下有望实现5-15%的正增长，但仍难改全年销售个位数下降的结果。本次我们进一步小幅下调了大家电全年销量预期（除冰箱），预计空调总销量增速-2.7%；冰箱总销量增速-2.8%；洗衣机总销量增速-0.5%；电视机总销量增速-3.6%。其他细分行业厨卫电器相比较而言景气度最高，小家电内销依然低迷但出口订单有好转，荧光灯产量2Q增速反而由正转负。展望2013年，我们认为行业增长会较今年好转，主要因家电需求中存量更新占一半以上，新增需求还有生活水平提升/城镇化/人口红利和补贴政策支持，因此2013年除对冰箱内销增速预计仍将下降以外（主要因为连续几年家电下乡政策刺激形成了过大销量基数），其它大家电都有望个位数增长。

　　风险提示

　　内外需求增速下滑幅度超过我们预期的风险；

　　如QE3推高全球大宗原材料价格的程度超预期，将使白电企业盈利能力下降的风险。