投资建议

　　行业策略：我们维持行业“增持”评级。目前家电板块仍处于近几年来最低估值水平，且家电板块三季报利润增速继续明显好于全部A股，因此我们判断10月会有相对收益，11、12月或因前期相对收益以及市场对家电下乡政策退出的担忧而相对回调，但届时又将是投资者买入家电股的好机会，至1Q13收获估值切换的上涨空间。尽管三季度行业销量未有超预期表现，但原材料成本降幅超预期，加之白电和厨卫电器行业较好的竞争格局，因此中报优良的公司三季报将依然优良。另外，部分领导企业在去年第三季度甚至今年上半年因去库存或大力度促销而影响同期收入增速或利润率水平，三季度同比或环比净利润增速出现比较明显好转。

　　推荐组合：4Q我们继续重点推荐竞争力突出且估值最低的格力电器、青岛海尔，品牌竞争力强、发展战略清晰、细分行业及公司均处在较快成长期的老板电器，今明两年受益于液晶电视代工比例上升及LED业务快速增长而业绩快速增长且低估值的兆驰股份，估值低且有向上弹性、市值小、改善空间大的华帝股份；另外还建议关注下半年业绩改善明显、但前期因爱国情绪而股价回调的合肥三洋，低估值、竞争力扎实的海信电器，今年业绩增速与估值均触底、未来当业绩增速上升能带来估值弹性的阳光照明、三花股份，以及PB/PS均触底、4Q面板业务盈利有望改善的TCL集团。10月配置组合：格力、海尔、老板、兆驰、华帝各20%。

　　三季报业绩预测

　　我们的行业观点详见10月7日报告《四季度总体看好，11月如有回调是增持机会》。本报告是对所覆盖主要家电公司三季报业绩预测（图表1）。

　　大白电行业3Q收入难有提升，上半年较强的盈利能力可以延续。空冰洗的内销量降幅低于预期，外销3Q也未现改善，总体个位数下降。原材料成本同比降幅进一步扩大，行业良好竞争格局下，产品均价未随成本下降而下降，因此可延续上半年较强的盈利能力。黑电行业格局尚在变化，价格竞争影响盈利能力。3Q电视销量小幅下降，但LCD略有增长。企业对量的追求及补贴政策初期调整产品结构等因素促使整机价格降幅加剧，而面板价格降幅显著小于整机，因此3Q黑电盈利能力难言提升。厨卫行业集中度低，上市企业仍有较好增长。行业集中度不高，上市企业通过多品牌进入新细分市场，扩大渠道，3Q仍有较好收入增长。配件企业、小家电及炊具受经济影响较大。配件企业集中度低没有话语权，在需求不振时，盈利能力下降明显。小家电及炊具受经济影响，需求下降亦影响盈利能力。

　　三季报强者恒强和部分公司业绩改善是看点：我们预期中报优良的公司在三季报将依然业绩优良，如第三季度净利润兆驰股份继续增长约50%、格力电器和老板电器继续增长约30%、青岛海尔继续增长约20%。部分领导企业在去年第三季度甚至今年上半年因去库存或大力度促销而影响同期收入增速或利润率水平，三季度同比或环比净利润增速出现比较明显好转，如华帝股份环比好转（有略超预期可能）；合肥三洋同比、环比均有明显好转（略超预期）；苏泊尔环比好转（预期内）；美的电器环比有望好转（但好转程度还是略低于预期）。还有一部分因利润率改善而业绩大幅好转的公司：华意压缩、澳柯玛、深康佳，但估值依然吸引力不大。

　　风险提示

　　内外需求增速下滑幅度超过我们预期的风险；如QE3推高全球大宗原材料价格的程度超预期，将使白电企业盈利能力下降的风险。