公司三季报业绩预增数据符合市场一致预期。我们预计公司全年业绩增长亦约50%。

　　1-9月份业绩增长的主要原因是白酒收入增长，且销售结构继续好转，毛利率同比明显提升。

　　公司1季度酒业收入同比增长约24%左右，利润增速大幅高于收入增速35个百分点；上半年酒业销售收入同比增长34%，酒业收入增速环比明显提升。这同我们近期对安徽市场的调研情况相吻合，省内白酒强势品牌市场表现更好，仍处于较为明显的上升态势，对省内白酒收入整体增速贡献高。这是我们在市场低迷时刻推荐古井贡酒等白酒标的的核心原因。

　　公司销售结构当中，中高档占比提升。公司今年主要战略还是“大众价位产品垄断战略优先于高端化战略”、“聚焦资源做柔和”，柔和系列是追求销量和效益的核心单品，同时柔和也具备“品类”打造的基础，类似于洋河的“绵柔”，1季度柔和系列销量增长在70%左右，全年目标增长100%，高于祥和系列的增速，我们预计1-9月份继续取得良好销售增长。此外，更高端的徽蕴金种子系列也处于低基数高增长阶段。

　　中高档收入占比提升，导致公司毛利率同比仍显著上升，1-6月份毛利率同比提高4.7个百分点，预计1-9月份毛利率同比仍有超过3个百分点的提升。

　　我们总体判断是，公司经历高速增长后，经营更趋稳健。公司经营战略和目标清晰，执行力强，未来还可能存在重组医药业务和收购中小型白酒企业等聚焦和加快发展主业的重大举措。我们对徽酒新势力的发展前景持乐观态度。预计2012年-13年每股收益分别为1.00元和1.45元，基于未来3年均30%以上的增长，目前23倍市盈率估值仍显低估，维持买入评级。