公司2012年1-9月业绩大幅下滑：实现营业总收入10.42亿元，同比降低28%；

　　营业利润2.54亿元，同比下降61%；归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比下降59%；每股收益0.34元，其中三季度每股收益0.12元，同比下滑55%，环比下滑25%。

　　公司1-9月业绩大幅下滑可能是由于：（1）矿价大幅下滑，而成本刚性：1-9月铁精粉市场价同比下滑21%，根据公司业绩对铁精粉价格的敏感性分析，21%的价格跌幅对应业绩下滑的幅度约46%，矿价大幅下跌是业绩下滑最主要的原因（2）预计公司铁精粉销量下滑；（3）金钢矿业成本居高不下：金钢矿业剥岩等建设阶段的吨铁精粉成本较高，且山东钢铁配套项目尚未建成导致需求不振；

　　（4）金鼎矿业对业绩增厚不明显：1907万元的投资收益主要是金鼎矿业40%股权4-9月份产生的收益，贡献收益低于预期，预计金鼎矿业吨原矿净利约112元吨，相比2011年同期244元/吨的净利出现明显下滑。

　　尽管初期金钢矿业对业绩的贡献有限，但是金钢矿业是未来业绩增长的重要来源。金钢矿业一期探明资源量为1808.10万吨，预计二期探明资源储量可能大幅提高，甚至达到6000万吨。我们认为未来新疆铁矿石价格的走势会强于全国一方面是由于新疆的运输距离限制，且现在新疆铁精粉大幅折价，另一方面是由于未来新疆钢铁产能的大量投放。对金刚矿业来说，预计其扩建的产能今后将配套山钢在喀什的钢铁项目，铁矿石销售将不成问题，且节省了运费。随着新疆基础设施建设不断完善、产能利用率的提升、销售渠道更加顺畅，预计金刚矿业未来盈利处于上升通道。

　　近期矿价的反弹有望使得公司四季度业绩环比改善，预测公司2012-2014年的EPS分别为0.57、0.63、0.69元，净利润增速为-32%、10%、9%，对应PE分别为19.3、17.5、16倍。维持公司“中性-A”的投资评级，给予2012年20倍PE，目标价11.5元。

　　风险提示：矿价延续调整