商品代鸡苗8月下旬已经回暖。尽管今年2月山东白羽鸡苗曾达到过4.4元/羽的年内高点，但多数时候价格在2元/羽上下，今年8月下旬出现的年内最低价仅0.78元/羽，当前价格2.1元/羽。我们计算出截止目前的年内均价为2.35元/羽。商品代肉鸡苗自8月份以来已经走出了反转之势，预计未来仍将维持这一趋势。但自6月份以来突然下跌的父母代鸡苗至今仍然没有反弹的迹象。

　　父母代鸡苗价格仍未起色年底前后或将回升。尽管当前父母代肉鸡苗价格只有18元/套左右，远低于上半年22～23元/套的水平，但按照业内一般规律，年底前后父母代鸡苗价格在商品代肉鸡苗回升也将随之向上。我们将全年父母代肉鸡苗平均价格由23元/套下调至19元/套。尽管预期年底父母代鸡苗价格可能回暖，但由于剩余时间有限，公司业绩仍然不容乐观。

　　财务指标走低。受下半年以来鸡苗特别是父母代鸡苗价格走低影响，公司3季度单季毛利率为-13.18%，而母公司单季毛利率更低为-18.70%。期间费用率、存货及应收帐款周转天数均呈上升之势。资产负债率也较去年底明显上升。偿债能力及ROIC也较去年底明显下降。

　　盈利预测：我们下调公司2012~2014年每股收益至0.14/0.35/0.65元，较上次预测变动-69%/-44%/-18%，对应2012年10月26日收盘价（9.75元）的市盈率分别为72倍、28倍、15倍，我们下调评级为“持有”。

　　风险因素：鸡类产品价格下跌、原料成本上升、以及疫情等。