事件：公司发布2012年第三季度报告，报告期内公司实现营业收入4.18亿元，同比增长30.97%；归属于母公司所有者的净利润1.02亿元，同比增长5.87%；每股收益0.41元，公司预计2012年归属于上市公司股东的净利润变动幅度10%-30%，基本符合我们之前的预期。

　　点评：

　　三季度营业收入继续高速增长，综合毛利率水平恢复到正常水平。

　　第三季度公司营业收入为1.81亿元，同比增长41.0%，环比增长25.6%；公司的产品综合毛利率水平为47.2%，上升至2008年至今的公司历史综合毛利率水平附近，与二季度相比，上升了7.1个百分点；归属母公司股东的净利润为5898.27万元，同比增长62.2%。

　　摄像头高像素化带动蓝玻璃IRCF市场快速成长。智能手机摄像头高像素化趋势带动蓝玻璃IRCF市场规模快速扩大，我们预计2012年蓝玻璃IRCF市场规模将超越普通IRCF市场规模，到2015年，蓝玻璃IRCF市场规模将达到32.40亿元，2012-2015年复合年均增长率为58%。公司作为全球第二大IRCF制造厂商，具有很强的规模生产优势；与下游镜头模组客户良好的合作关系有利于公司蓝玻璃IRCF市场占有率的提升，公司将充分受益于蓝玻璃IRCF行业规模快速增长。

　　多项业务储备奠定公司未来成长基础。单反单电相机的市场渗透率的不断提升，有利于公司的低通滤波器贡献业绩。公司在体感控制、视频眼镜等领域具有多项业务储备；LED行业对PSS的旺盛需求，有利于公司蓝宝石衬底业务贡献业绩。

　　盈利预测：我们预测水晶光电2012-2014年的归属母公司股东净利润分别为1.57亿元、2.09亿元和2.91亿元，未来三年的复合增长率为33.5%，对应的每股收益分别为0.63元、0.83元和1.16元。我们维持对公司的“增持”评级。

　　风险因素：产品毛利率下滑；智能手机摄像头高像素渗透率提升不及预期。