收入增速明显回升反映出向好趋势

　　收入增长回升明显，但净利增速较低

　　2012年第三季度单季营收同比增长高达28.63%，较上半年3.31%的增速提升明显，符合我们之前对下半年收入20-30%间增长的预测和判断。然而第三季度净利1.47%的增长仍未使前三季度净利摆脱负增长状态，但相较于上半年净利17.7%的负增长已开始回升。

　　净利增速低于收入增速的主要原因有两个方面。一是毛利率下滑，前三季度毛利率较上半年的43.74%下滑了近两个百分点。二是消费费用同比增长55.1%，但营收占比已从上半年的23.18%下降到了21.22%，说明费用初步得到控制。我们认为毛利率下滑主要是由于促销力度增加以及产品结构调整所致，是影响未来业绩最大的不确定因素，需要持续关注；而费用方面我们相信伴随着公司的重视将会得到进一步控制。

　　外延扩张将成为业绩主要驱动力

　　由于整体消费环境恶化，公司逆市扩张，今年将新增600家左右终端，外延扩张速度保持在20%以上，这将成为推动公司业绩的主要驱动力。我们认为这种积极的扩张战略仍会持续，而随着公司对费用的有意识控制，加之新增店铺明年业绩释放，预计明年收入和业绩都将有明显提升。

　　业绩趋势向好，维持“强烈推荐”评级

　　我们略微下调了盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为2.76、3.43和4.40元，对应动态PE分别为14.8、11.9和9.2倍。我们长期看好品牌家纺及作为行业龙头罗莱家纺的发展，三季报也显示出公司业绩的向好趋势，目前股价对于负面因素反应较为充分，具有一定的安全边际，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：终端消费不振，渠道去库存和费用控制低于预期。