2012年前三季度中百集团实现营业收入116.74亿元、同比增长13.44%，归属于上市公司股东的净利润1.45亿元、同比下降24.51%，每股收益0.21元，扣非后每股收益0.20元。其中第三季度营业收入同比增长13.45%，归母净利润同比下降96.22%，每股收益0.0024元，扣非后每股收益0.0011元。我们将目标价格下调至5.75元，维持持有评级。

　　支撑评级的要点

　　湖北地区超市业态龙头，未来继续贯彻武汉地区卖场业态密集布点。湖北二三线城市以购物中心和卖场业态渗透的战略，前三季度开店进度符合预期。

　　拥有常温和冷链相结合的物流配送体系和先进的信息系统。完善和高效的后台体系为其带来成本优势。三季度单季毛利率较上半年有小幅上升。

　　三季报单季度费用大幅提升，其中人力成本增幅达到34%，侵蚀利润。单季度归属于母公司净利润下滑96%，严重低于预期。

　　评级面临的主要风险

　　外延扩张乏力。

　　与武汉中商的重组事件悬而未决。

　　估值

　　公司前三季度费用情况高于我们预期，我们将公司12-14年的盈利预测下调到每股0.34、0.38和0.44元/股，给予2013年15倍市盈率，目标价格由6.29元下调至5.75元，维持持有评级不变。