罗莱家纺1-9月实现营业收入18.5亿元，同比增长13.1%；实现归属母公司股东净利润2.5亿元，同比下滑9.6%，合每股收益1.8元，公司预期全年归属母公司净利润增幅为-15%-15%，业绩略低于预期。我们下调公司2012-14年盈利预测至2.74、3.13和3.98元，基于15倍2013年市盈率将目标价由70.50元下调至46.95元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司1-3季度营业收入增长13.1%，归属母公司净利润同比下滑9.6%。从第3季度看，单季收入增速同比大幅回升至28.6%，主要是12年秋冬订货会增速反弹所致，而销售费用同比上升142.3%致息税前利润同比下滑是业绩低于预期的主要原因。

　　由于终端需求于2季度以来出现大幅下滑导致渠道存货去化速度低于预期，在10月结束的13年秋冬订货会中，公司未给经销商下达订货指标，我们估计订货会数据录得单位数下滑。

　　公司于去年提出15年100亿的销售目标，从而导致在人员、管理等层面投入较大，在终端不振的总体背景下，公司业绩面临较大压力。我们预计随着公司内部岗位精简的进行和销售收入的回暖，这一情况有望获得持续改善，由于11年4季度基数较低，公司业绩逐季好转的趋势有望在年内延续。

　　评级面临的主要风险

　　零售终端持续低迷导致渠道存货去化低于预期。

　　高层管理团队不稳定增加公司经营风险。

　　估值

　　终端存货的积累和房地产调控的累积效应给家纺行业运营带来挑战，公司由于制定了较为激进的扩张策略，因而在客观上需要一定阶段的调整，但我们仍看好行业长期的增长潜力。我们下调公司12-14年每股盈利预测至2.74、3.13和3.98元，基于15倍2013年市盈率将目标价由70.50元下调至46.95元，维持买入评级。