公司1-9月实现营业收入11.83亿元，同比增长20.45%，实现归属于母公司所有者净利润3,863万元，同比下滑49.52%。其中第三季度单季度实现营业收入3.39亿元，同比增长14.5%，实现归属于母公司净利润-219万元，同比下滑111.24%。公司业绩低于预期，我们下调目标价至8.06元，维持持有评级。

　　支撑评级的要点

　　第三季度首度亏损。公司第三季度收入增速仅14.5%，较上半年增速明显下滑。而公司子公司无锡锡泵旗下日立泵制造的亏损持续拖累净利润，致使第三季度出现219万的亏损。

　　费用率继续攀升。收购子公司所带来的管理费用上升及需求下滑市场拓展力度加强所带来的销售费用上升在第三季度持续削弱公司盈利能力。

　　收入下滑费用上升、公允价值损失与投资损失加速扩大等诸多因素拖累业绩，公司预计全年归属于母公司所有者净利润将下滑20-50%。基于3季度已出现亏损，我们预计全年下滑幅度将靠近50%。

　　评级面临的主要风险

　　工业泵业务增长不达预期。

　　估值

　　我们预计公司费用的上升和投资损失将继续拖累第四季度业绩，而产品销售受国内外经济增长减速影响严重。但中长期看来，随着公司逐步完成新并入工业泵类子公司的业务整合，未来费用率有望回落促使公司盈利能力的恢复。据此，我们下调2012-2014年盈利预测，基于43倍12年市盈率和32倍13年市盈率，将目标价由9.28元下调至8.06元。