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盈利触底,行业转好渐近
内容摘要
  重卡行业持续低迷,公司盈利底部徘徊。因投资下降、信贷收缩、地产调控等因素打击终端需求,重卡消费延续11年下半年低迷情形,月均销售6-7万辆,面对11年高基数下滑30%左右,使旺季不旺。公司作为行业龙头,产品销量随行业低迷下滑明显,盈利持续底部徘徊。

  基建、地产开工恢复,重卡需求有望回暖。新增固定资产投资增速企稳,信贷逐渐放松,基建开工量将恢复;房地产领先指标销售面积增速向好,预计新开工面积将逐渐恢复增长。下游需求向好拉动重卡销量恢复。

  公司定位重型车动力总成供应商,技术、规模优势显著。公司拥有重卡发动机 变速器 车桥黄金产业链,是国内技术实力最强的重型车动力总成供应商。重卡发动机配套份额近40%,变速箱配套80%,规模优势领先。未来公司将持续发挥重卡黄金产业链的集成优势,提升核心竞争力。

  多元化战略已成,成长空间广阔。

  公司在柴油发动机领域优势明显,WP10、WP12用户认可度高,市场地位稳固。公司产品拓展性强,积极向大中客、工程机械领域渗透;收购博杜安,进军16L-33L大排量领域,开拓船舶、军用市场。多元化战略使公司产品线扩展至2L-33L,发展空间大幅拓宽。

  我们认为行业回暖利好公司业绩改善,多元化战略拓展成长空间,预计公司12-14年实现收入503亿元、562亿元和629亿元,归属母公司利润31.5亿元、48.2亿元和59.2亿元,EPS为1.57、2.41和2.96元,对应PE为13、8和7倍,未来6-12个月目标价25元,给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:

  基建投资放缓、房地产新开工延后、原材料价格大幅上升