国内居民消费意愿降低，以及公司费用率上升，致使公司业绩下降，这种状况在第三季度得以改善，符合我们前期预期。前三季度公司实现营业收入18.48亿元，同比增长13.09%，公司收入增长严重放缓，主要由于国内居民消费意愿降低，影响国内消费增长。另外公司前三季度销售费用率和管理费用率均同期上升（前三季度销售费用率为21.22%，同比上升5.81个百分点；管理费用率为5.84%，同比上升0.57个百分点），致使公司实现营业利润2.74亿元，同比下降10.20%。导致公司实现净利润2.53亿元，同比下降9.64%。业绩下降主要由于上半年的历史欠债，三季度公司实现收入8.11亿元和净利润1.20亿元，分别同比增长28.6%和1.48%，符合我们对公司业绩增长判断，我们认为未来公司仍会处于增长状态。

　　公司所处的“品牌床上用品”市场未来几年仍具有较大的发展空间。在未来几年里，改善性住房需求将持续增长，婚庆嫁娶适龄人群的增加也将推动国内床上用品市场不断增长。未来随着国内居民床上用品消费习惯逐渐改变，“品牌床上用品”消费将渐成主流，公司所处的“品牌床上用品”市场的还是具有较大的发展空间。

　　公司虽然2012年增长速度较低，但是有望通过年底的销售，明年业绩将恢复增长。鉴于经销商存货积压，影响2012年业绩，但是随着销售旺季的到来，以及公司销售力度的增强，这一情况将有望在年底会进一步改善。2013年公司业绩将有望恢复增长。

　　我们继续给予公司“推荐”评级。根据我们预测，公司12-14年EPS为2.86、3.46、4.24元，我们看好公司的未来，目前股价较低，继续给予公司“推荐”投资评级。

　　风险提示：居民消费意愿升级程度，决定公司业绩增长幅度提示内容。