高能耗企业进驻石河子地区，电力需求持续高涨随着国家对新疆及兵团12个重点发展产业实行差别化产业政策，并将6个产业的项目核准权下放到新疆维吾尔自治区和兵团发改委。自2011年开始，高能耗企业西部转移速度加快，大批企业进驻石河子市。石河子市虽然没有煤炭资源，但优势在于有独立电网，电价比从国网采购便宜0.01-0.02元，因此吸引了多晶硅、电解铝、金属加工等企业入住，用电需求量快速攀升。石河子地区电力需求从2011年30多亿度上升至2012年约70亿度，预计2013年可能达到100亿度。预计公司2012年仅电力销售收入增长达到75-80%，2013年、2014年电力销售收入增长也将达到40%以上。

　　公司自建和代建电厂逐步投运，发电能力提升带动利润率上升天富热电独家经营石河子地区的电网，其电源来自公司自建电厂，石河子地区其他企业电厂和国网的采购。公司目前自有电源装机约56万千瓦，发电小时数约6900-7000小时，满负荷运行，年供电能力约33亿度。随着近年来石河子地区的用电需求快速上升，公司外购电量占供电量大幅上升，2012年上半年比例达46.5%。为解决石河子地区电力缺口，2012年公司发起在融资，募集资金用于2×30万千瓦热电联产扩建工程。项目预计在2013年底建成投产，2014年贡献业绩。公司代建国资公司的2×33万千瓦热电厂已经分别于2011年年底和2012年上半年投产，公司以0.2元/度的上网电价采购并入天富热电的电网，比公司的发电成本高，但低于从国网采购的电价。目前国资公司还有50万千瓦机组在建，预计2012年底投产30万千瓦，2013年投产20万千瓦，将是2013年石河子地区发电量的主要增长来源。如果石河子区内的发电量不足，公司还将从国网采购电量，但采购电价高于公司的销售电价，预计2012年从国网采购电量达到约7亿度。但随着2013年石河子区内国资公司电厂投运，2014年公司再融资2*30万千瓦机组投运，公司有望逐步下降从国网的采购电量，提升盈利能力。

　　天然气业务快速增长成为公司亮点公司拥有石河子地区天然气的特许经营权，主要业务包括民用天然气和车用天然气。石河子地区有60万人口，其中城镇人口约30万人，约11万户，民用燃气销量约1500-1600万方，维持稳定发展，随人口增长每年保持增长。除民用燃气外，2012年车用天然气销量预计达到约3000万方。随着国内成品油价格不断攀升，CNG汽车的经济性凸显，石河子市及周边地区在2011年放开私家车改装CNG的政策，2012-2014年是私家车改造高峰。石河子地区有小汽车约7.5万量，目前已完成改造的大致有1万多辆，改造比例不到20%。公司已建成4座CNG加气站，预计2012年仅车用天然气会公司贡献约2000万净利润。但由于石河子地区CNG加气站数量有限，时常出去车辆派长队现象，预计公司未来将加快CNG加气站建设步伐。可比城市阿克苏市，目前约27万城市人口，因早一年放开私家车CNG改装，目前已有10座CNG加气站，车用天然气销售量超过5000万方，汽车改造比例在30%-40%。而更早启动CNG汽车改造的乌鲁木齐市.目前改造比例约70%。公司未来天然气业务，尤其是车用天然气业务的还有较大的发展空间。同时，未来新疆天然气价格将与油价接轨的提价预期也是公司的一大看点。

　　给予“买入”评级随着石河子市电力需求持续高涨，公司和区内电厂的陆续投运，以及煤炭价格的下行，公司电力收入和利润正快速提升。同时看好公司天然气业务的发展空间，预计公司2012-2014年摊薄EPS分别为0.42元、0.57元、0.87元（已考虑再融资最大可能的股本摊薄），对应PE分别16倍、12倍、8倍，给予“买入”评级。

　　风险提示煤炭价格上涨，高能耗企业西部转移速度低于预期等