再下一城，稳健高增长可期

　　1、连续3年获得海洋局超亿元大单：海洋局的订单达到2.68亿元，单价较高，达到836万元/艘，预计毛利率将会比去年的2.16亿大单毛利有所提升；公司自2010年以来，公司已经连续三年获得海洋局订单中2个包中的一个，显示公司在海洋局招标中相对优势明显，获得订单具备稳定持续性，对公司未来业绩的增长也是重要的保障。

　　2、有望获得稳定海关总署较大订单，斩获海关总署近亿元大单，占2011年收入比达到21.2%，达到近四年来的新高，显示公司并购宝达之后，在海关总署缉私监管船艇订单获取能力获得较大提升，与公司原有产品和客户形成很好的互补性。

　　从近三年中标来看，2010年获得海洋局、航道局、边防局等政府单位船艇订单达2.81亿元，2011年为2.59亿元，截至目前，公司共计获得了达到5.44亿元的政府采购订单，总体来看，公司在政府招标采购中有稳定的订单获取能力；

　　近年业绩维持超过30%的增速，单季度收入表现也相对平稳，录得数据均在20%以上，背后是公司强大的市场竞争实力体现。估测公司总在手订单在7亿元左右（按预收账款及去年订单水平估计商务艇和游艇在手订单超过1.5亿元），主要将在2013年收入确认，为明年稳定高增长奠定基础。

　　全面布局应对成长中的游艇产业

　　公司产品覆盖游艇、商务艇和特种艇三大系列过百型号产品，是国内产品线最齐全的复合材料游艇制造企业，年生产船艇能力达1000艘以上；并且初步完成了沅江、珠海和佛山三大制造基地布局，并在长沙开始布臵基地，设有国内外共计5家子公司进行产品开发和市场拓展，主要营销网络覆盖国内沿海地区、游艇消费中心城市及国外发达和新型市场；公司市场占有率高，公司已生产各类玻璃钢船艇1万艘以上，复合材料船艇国内市场占有率达10%，居同行业第一。

　　估值和投资建议。

　　预计公司2012-2014年EPS为0.45元、0.63元和0.83元，对应PE年为32、22和17，当前股价基本合理，考虑到公司异于传统船舶行业低迷表现及近两年高增长预期，给予13年27倍的高于行业估值倍数，目标价格17元，维持“增持”评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面)：重大特种艇订单获取，私人游艇相关刺激政策出台。

　　风险提示（负面）：原材料及人工成本上升，特种艇采购受政策影响带来的收入波动风险，竞争加剧导致毛利下滑。