产业链日趋完善，丙烯项目值得期待

　　产业链不断完善的丙烯酸及酯龙头企业：

　　公司主要从事丙烯酸及酯的生产，目前拥有16万吨丙烯酸和15万吨丙烯酸酯产能，规模位居全球前十大、国内第三。公司积极拓展产业链，未来两年随着高吸水性树脂（SAP）以及丙烯投产，将成为业内产业链最完整的厂家之一。

　　公司短期受益触媒停产，明年SAP成为业绩增长点：

　　受需求影响，今年前三季丙烯酸及酯价格处于下行通道。9月底，全球丙烯酸及酯主要生产商日本触媒发生重大爆炸安全事故，导致46万吨丙烯酸及32万吨SAP停产，短期影响全球供给，价格略回升，预计停产事件或超半年，公司短期盈利好转。

　　中长期看，行业供给偏宽松，公司积极拓展发展前景良好SAP领域，目前公司千吨生产线运行顺利，与部分中端卫生用品生产商建立业务联系，募投3万吨将在明年下半年投产，预计增加明年收入1.5亿元，EPS0.07-0.08元。鉴于SAP较大市场，看好公司该产品后续拓展。

　　丙烯项目2013年底投产，产业链更趋完善：

　　目前公司45万吨丙烷制丙烯长周期设备订货已完成，进入建设施工，预计于2013年底投产。公司项目背靠嘉兴平湖独山港，地理位置得天独厚，并配套建设3台双层冷冻罐，十分有利丙烷进口。我们预计项目完全达产后，公司将增加收入40亿元，净利润2.8亿元，并且实现丙烯自给有余，产业链更趋完善。

　　盈利预测及评级：

　　从项目进度看，明年SAP投产有一定业绩贡献，后年随着丙烯项目投产，业绩提升较显著。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.10元、1.23元和1.85元，对应11月29日收盘价的PE分别为13倍、11倍和7倍。公司纵向产业链完善，丙烯项目值得期待，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。

　　风险提示：

　　市场竞争风险、上游原材料供给风险、新项目运行不畅的风险、项目投产时间低于预期风险。