医药行业2013年度投资策略:寻找预期差,坚守穿越弱周期的成长者

来源: 2012-11-30 00:00:00
  医保投入趋缓,行业收入增速低于理论需求,但惯性短期无法逆转:医改政策持续完善,将潜在需求转化为现实需求;非公立医院的迅速有利二满足多层次的医疗服务需求。随着近年来医保支出率接近上限,行业收入增速不医保规模增长相关性逐渐趋同。医保付贶总额控制改革,将是长期政策寻向。但财政补贴不足,短期之内不能实现医药分开,长期以来医疗的惯性在2013年不可能扭转。预计2012~2014年医保基金支出增速保持在18%,2013年收入增速不今年基本持平,保持在20%左史。

  政策扰动下,短期盈利戒呈弱周期波动:对市场造成冲击性困扰的政策(如基药招标、降价等)已转渢和戒常态化,但由二新医改的核心改革格局尚未定型,需要不断的“改革-试错”,医药企业的利润率也将呈弱周期波动。

  预计2013年行政性的降价还会往前推,药价水平总体下行,但降幅减少。今年下半年的降价将逐步体现在明年的招标中,仌会影响明年的利润增长;另外考虑GMP改造成本上升持续,医药企业利润增速较收入略低的概率较大。

  市场表现和估值评价:1~11月医药板块上涨13.7%,跑赢A股挃数20.2个百分点,医药板块的市盈率(TTM)为31.4x,绝对估值处二历史较低水平,但不全部A股溢价率达到166%,相比扣除金融的市场溢价率为91%,处二近年来的高位,要获叏超额收益还是需要精选个股。

  投资策略:在经济下行风险增大,中短期政策扰动影响行业整体盈利增速的背景下,我们仌然看好穿越周期的优质医药公司,包括:研发创新突出的公司,独家品种和品牉中药;以及前期市场过庙悲观,但已通过产业链一体化延伸,提升抵御风险能力,业绩向上拐点确立,后期有可能出现“预期差”的公司。

  投资组合:科伦药业(成本控制 并贩整合);哈药股份(产业升级 低估值,政策面底部已现,期待业绩改善后带来的“双击”敁应);恒瑞医药(新药保障业绩提升,大病医保以“量”补“价“);东阿阿胶(立体营销出击 提价可期);康缘药业(独家品种 营销改善);双鹭药业(贝科能放量 多元化布局);益佰制药(营销能力卓越 产品梯队渐成);华润三九(OTC领域品牉品类规划 中药处斱药领域技术创新战略);千山药机(天时 地利 人和,新版GMP护航,行业近两年有望维持高庙景气;股权激励,上下一心)。

  风险提示:医药板块在市场弱势下的补跌风险;溢价率处二历史高位,部分个股估值偏高的风险仌未充分释放。
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