2013年去产能进程将趋于结束。我们预计2013年水泥和平板玻璃需求增速分别达到8%和9%，而二者有效产能的增速分别为6.25%和7%，边际供求压力将逐渐减轻。在目前行业处于低盈利能力的状态下，2013年将较为有效地淘汰上一轮超景气状态引发的部分过剩产能。我们判断行业整体的低盈利状态乐观预计将在2013年3季度初，悲观预计将在2013年末结束。

　　盈利能力回升趋势确定，但时点和幅度难以确定。2012年3季度水泥行业毛利率降至15.6%，玻璃行业今年以来毛利率一直维持在个位数，已经和05年与08年行业谷底的盈利情况基本持平。由于我们判断本次经济周期谷底波动幅度小于08年，时间较08年长。所以盈利能力在2012年见底的概率较大，而具体回升时点以及下一波景气高点利润率恢复到什么程度存在一定的不确定性。

　　上调行业投资评级至“看好”。目前建材板块整体无论从动态TTMPE和PB估值来看，已经比08年的最低值分别低9.5%和3.2%。考虑到目前行业利润率整体处于偏低水平，与历次板块股价底部“低毛利、低估值”的特点极其相似。我们认为目前板块整体属于被低估的状态，未来较大可能经历利润和估值都逐渐回升的阶段。我们上调行业整体投资评级至“看好”，建议在2012年年底之前加大行业配臵至超配。

　　选择提前于行业实现增长的公司。在行业整体估值下探空间不大的情况下，我们建议寻找提前于行业恢复增长的公司，这类公司的股票有可能提前于板块实现上涨。子行业或者子领域景气程度强于行业整体以及公司生产成本下行都可能是触发利润提前恢复到较高增长的因素。按照前一思路我们选择子行业景气度较高的石膏板、玻璃纤维制品行业和在可预见的未来区域景气度有望反转的新疆水泥行业，对应标的北新建材、长海股份、天山股份。按照后一思路我们选择成本在行业里有明显竞争优势，并有可能进一步下降的南玻A和海螺水泥。

　　风险提示：

　　宏观经济加速下行、房地产调控持续深入。