公司今年经营情况稳定，募投产能13年Q2有望开始释放，未来几年业绩可望稳健增长。尽管宏观经济面临着较大的困难，在消费升级等驱动下，我国钢琴行业增速有所放缓，但整体仍保持稳定增长，并未出现网络传言中的下滑。公司作为行业第一龙头，凭借多年来积累的品牌等资源，市场表现稳健，募投产能将于13年Q2开始释放，2年内有望产能翻番，在持续的市场需求拉动下可望取得超过行业平均水平的持续增长。

　　产品结构稳步升级，钓鱼岛事件有利于公司占领高端市场。钓鱼岛事件导致公司主要的竞争对手日系产品受到不利影响，和雅马哈、卡瓦伊等正面竞争的凯撒堡系列今年同比增长40%以上，单位价格也呈现稳步提升。

　　向上下游渗透，通过收购进军文化产业，逐步进行从工业品向文化品的过渡。公司拟通过投资广州八斗米广告有限公司、惠州市力创五金制品有限公司向上游的铁板制造和下游的音乐文化推广渗透。八斗米长期定位为未来音乐文化传播的载体，公司主要是看重其团队的能力。这两个方向符合公司打造高端乐器产业链和音乐文化产业的方向，未来将进一步向制造高端化和文化附加化的方向发展。

　　在文化日益普及下，钢琴消费群体将不断向老人和儿童延伸。钢琴具有很强的文化引导消费特征，我国城市白领阶层对子女的教育日益重视，据统计70%的钢琴消费和儿童教育相关，而老人消费也具有不可忽视的潜力。

　　投资建议：继续看好行业及公司的长期增长前景，维持业绩预测和增持评级。钢琴是典型的文化产业，中外人均保有量的巨大差距显示其朝阳属性明显，行业未来将有稳定的可持续增长预期。公司是我国民族钢琴业当仁不让的杰出代表，拥有领先且稳固的市场地位、全面且稳定的渠道体系以及产品设计、木材处理、文化渠道渗透等多方面的核心竞争力，再考虑到产能即将释放和和日系产品的攻守中处于有利态势等因素，公司未来三年业绩增长相当确定，预计12-14年EPS分别为0.38元、0.53元和0.68元，对应PE分别为25倍、18倍和14倍，已步入长线投资价值区间，维持“增持”评级。