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优质资产收购改善盈利结构,原有业务瓶颈仍待突破
内容摘要
  收购资产盈利能力强于现有业务。待收购资产组合主要是松江钢材城内吊装、过磅业务2012年7月之后至2015年经营权及相关附属资产。待收购资产组2011年实现营收3745万元,净利润1578万元,净利润率42.14%;2012年前7个月营收1860万元,净利润717万元,净利润率38.55%,尽管受到宏观经济及钢材周转业务量下降影响有所下滑,但是对比公司2011年0.38%、2012年前三季度0.86%的净利率来看,盈利能力显著高于现有资产。待收购资产2011年营收占松江钢材公司的32.61%、而净利润占比却高达61.81%,足见该块资产为出售方最优质的资产。

  估值差异体现软实力。待收购资产交易价值6431.59万元,资产组合账面价值2421.81万元,按照前7个月盈利数据年化后的净利润为1229万元,收购PB2.66倍、PE5.23倍,PB高于钢铁行业0.84倍的平均水平但低于11倍的平均PE水平,估值差异体现待收购净资产较强的盈利能力,这种增值能力来源于钢材城的地理位臵、客户资源及独家收费权等软实力。

  盈利能力将获大幅提升。待收购资产规模相对公司总资产及净资产占比较小,对公司资产负债率影响不大。但较强的获利能力将大幅提升公司净利润增幅,按照2012年全年预期1215万元的净利润并表增量,不仅较公司2011年639万元、2012年并表前1443万元的预期净利润有大幅提高,而且不会对股本及每股收益造成摊薄效应。由于出售方对待收购资产盈利预期存在补偿承诺,令待收购资产为公司带来的盈利改善具有很强的确定性。

  盈利预测。预计公司2012-2014年基本每股收益为0.09、0.1及0.11,公司原有主营业务盈利能力较差,未来将主要依靠收购资产和政府补贴等营业外收入保障收益,虽然盈利存在一定确定性,但仍需待原有业务改善,目前估值较高,建议暂时规避。