短期看电力企业盈利的提升：维持我们半年度策略观点，2012年电力行业处于“大转折”时期，未来几年用电量增速将下降一个平台，预计在6%左右，伴随着煤炭产能和铁路运力的逐步释放，煤炭供需持续紧张的局面开始反转。我们对比分析了1998年-2002年的电力和煤炭市场，预计未来煤炭价格将持续疲软，短期内发电企业盈利提升是大概率事件。

　　资产注入预期有望带来长期成长性：从中长期来看，一方面，火电公司目前存在较多在建及储备项目，投产后装机规模将实现增长，另一方面，随着火电企业盈利能力的逐步改善，未来资产注入将是大概率事件，为火电企业带来外延式成长，多数集团可注入的装机容量为上市公司的数倍以上，电力公司资产注入空间较大。

　　维持“领先大市-A”投资评级：在目前这种宏观经济弱复苏的情况下，火电企业明年盈利提升幅度在全部行业中居于前列，并且从估值角度来看，目前电力公司PB相对大盘较低，具有较强防御性，所以我们维持行业“领先大市—A”投资评级。

　　风险提示：（1）煤炭价格下降幅度低于预期；（2）利用小时大幅下降；（3）资产注入低于预期等；