收购菲安妮股权，助力多品牌战略

　　公司公告披露，拟以5.16亿元等值港币受让Hunters持有的通利(亚太)22%的股权，以及卓淩融资持有的卓凌科技控股64.3%的股权，从而间接持有菲安妮36.89%的股份，目前该投资事项已经获董事会通过，尚需经股东大会审议以及相关政府部门的审批。

　　收购PE15.5倍，基本符合我们预期。根据公司披露的数据，菲安妮重估后的股东全部权益价值14亿元，而其2011年净利润为9,030.63万元，对应此次收购PE为15.5倍。菲安妮主营中高档时尚皮具的设计、研发、生产及销售，核心业务是菲安妮中高档女包品牌的运营，目前销售网络已经覆盖了中国内地、港澳台、日本、新加坡、印度尼西亚等区域，我们认为菲安妮产供销一体化 品牌 渠道优势能够为其带来一定的溢价，此次收购PE基本符合我们预期。

　　中长期来看，符合公司多品牌经营战略。公司目前有潮宏基和VENTI两个珠宝品牌，其中潮宏基定位于中高端和时尚，而VENTI定位于欧洲风格的产品，我们认为菲安妮中高档女包品牌的加入，符合公司对自身“中高端时尚消费品多品牌运营商”的定位。另外，公司不菲安妮品牌的合作主要在品牌管理、渠道（公司在华东和东北具有良好的百货渠道资源）及销售管理等方面，双方优势互补，能够巩固公司在珠宝首饰行业中的地位。

　　短期来看，至少增厚公司2013年EPS约0.22元。根据股权出售方的保证，菲安妮2013年经审计的净利润不低于1.08亿元，对应公司1.8亿股本以及持有36.89%的股份，其将增厚公司2013年EPS约0.22元。另外，我们也看到公司三季度货币资金余额仅为1.22亿元，不5.16亿元的股权收购价格相比仍有较大差距，未来公司财务费用有增加的可能。

　　考虑到此次投资对公司业绩的影响，我们调整之前的盈利预测（调增投资收益及财务费用），预计2012、2013、2014年EPS分别为0.78元、1.21元、1.47元。基于对未来珠宝首饰行业景气度回升的判断，我们认为以自营 K金为主的经营模式将为公司不断积累竞争优势，我们持续看好其差异化的经营策略，维持“增持”评级。