收购菲安妮股权,助力多品牌战略

来源: 2012-12-19 18:09:09
  公司公告披露,拟以5.16亿元等值港币受让Hunters持有的通利(亚太)22%的股权,以及卓淩融资持有的卓凌科技控股64.3%的股权,从而间接持有菲安妮36.89%的股份,目前该投资事项已经获董事会通过,尚需经股东大会审议以及相关政府部门的审批。

  收购PE15.5倍,基本符合我们预期。根据公司披露的数据,菲安妮重估后的股东全部权益价值14亿元,而其2011年净利润为9,030.63万元,对应此次收购PE为15.5倍。菲安妮主营中高档时尚皮具的设计、研发、生产及销售,核心业务是菲安妮中高档女包品牌的运营,目前销售网络已经覆盖了中国内地、港澳台、日本、新加坡、印度尼西亚等区域,我们认为菲安妮产供销一体化 品牌 渠道优势能够为其带来一定的溢价,此次收购PE基本符合我们预期。

  中长期来看,符合公司多品牌经营战略。公司目前有潮宏基和VENTI两个珠宝品牌,其中潮宏基定位于中高端和时尚,而VENTI定位于欧洲风格的产品,我们认为菲安妮中高档女包品牌的加入,符合公司对自身“中高端时尚消费品多品牌运营商”的定位。另外,公司不菲安妮品牌的合作主要在品牌管理、渠道(公司在华东和东北具有良好的百货渠道资源)及销售管理等方面,双方优势互补,能够巩固公司在珠宝首饰行业中的地位。

  短期来看,至少增厚公司2013年EPS约0.22元。根据股权出售方的保证,菲安妮2013年经审计的净利润不低于1.08亿元,对应公司1.8亿股本以及持有36.89%的股份,其将增厚公司2013年EPS约0.22元。另外,我们也看到公司三季度货币资金余额仅为1.22亿元,不5.16亿元的股权收购价格相比仍有较大差距,未来公司财务费用有增加的可能。

  考虑到此次投资对公司业绩的影响,我们调整之前的盈利预测(调增投资收益及财务费用),预计2012、2013、2014年EPS分别为0.78元、1.21元、1.47元。基于对未来珠宝首饰行业景气度回升的判断,我们认为以自营 K金为主的经营模式将为公司不断积累竞争优势,我们持续看好其差异化的经营策略,维持“增持”评级。
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