公司运用租售结合的经营模式，内生增长和外延扩张并举的发展战略，率先进行皮革专业市场的连锁经营。截至2012年9月底，公司在全国共拥有5个交易市场，交易市场建筑面积约为162万平米（不含商务楼、酒店及公寓的面积），其中公司拥有产权的物业面积约为83万平米（不含商务楼、酒店及公寓的面积）。

　　我们给予其首次买入的评级，目标价格为30.96元。

　　支撑评级的要点

　　现有交易市场存在一定的提租空间。

　　储备项目丰富，为收入持续增长提供保障。

　　租售结合的经营模式，有利于快速复制扩张及缓解扩张带来的资金压力。

　　收入结构不断优化，毛利率水平呈逐年上升趋势。

　　评级面临的主要风险

　　租户盈利水平降低限制租金上涨，交易市场提租低于预期。

　　储备项目开业时间低于预期。

　　异地扩张经营效果低于预期。

　　估值

　　根据公司在建项目的开发进程及租售比例，我们预计2012-14年公司将实现每股收益1.23、1.72和2.14元。基于18倍2013年每股收益，我们给予公司30.96元/股的目标价格和首次买入的评级。