电极箔开工率有望稳步回升

　　电极箔开工率有望稳步回升。受国外经济低迷和国内需求增速放缓影响，2012年公司铝箔业务面临订单不足的困扰，在积极引入战略投资者后，通过加强中高压化成箔技术研发和市场拓展，产品获得下游客户一致认可。同时，电力和环保成本居高不行迫使日本加快铝箔行业产能转移，三大电解电容(Rubycon,NCC,Nichicon)厂商之一的Nichicon有意将公司化成箔采购额从每月20万平方米提高至80万平方米，以此推算公司2013年新增采购量达720万平米，占公司电极箔产能的25%。我们认为在中日关系未明显恶化的前提下，电极箔开工率从当前的70%稳步提升是大概率事件。

　　“降本增效”项目进展顺利。为应对行业经营的不利环境，公司采取了若干“降本增效”措施，努力实现每年省电15%-20%左右，按0.385元/度的电价和相应的耗电量数据，保守估计贡献利润约6000万元。另外，公司参股28.57%的狮溪镇兴隆煤矿有望于2013年底投产，开采规模30万吨，有助于降低电解铝生产成本。

　　积极推行多元化发展战略。广东省中重稀土资源丰富，其中韶关市作为离子型稀土的主要生产基地，将为下游应用环节提供资源保障。公司与当地政府签订《共建稀土产业园意向书》，首期工程规划用地3000亩，涉及从稀土开发、深加工到资源回收利用的全产业链项目，充分发挥经济协同效应。由于从园区筹建到实现产品销售还需假以时日，短期对公司业绩影响不大，但我们看好公司进军化工、医药、新能源和新材料等领域的多元化发展战略。

　　盈利预测。预测公司2012-2014年EPS分别为0.21、0.30和0.46元，对应当前股价的PE为38、27和17倍，估值较为合理，建议关注。

　　风险提示：

　　产能释放低于预期，锆产品价大幅下跌。