风险释放，机遇来临

　　资产注入预期：2010年向大股东定向增发臵换资产，基本面出现重大改变，目前资产干净简单无负担。母公司存在严重现金流短缺问题，在建项目较少，资产负债率高，难以通过自身发展来改变现状，集团权益容量是公司的5倍左右，并曾做过承诺，预计未来进行资产注入是大概率事件。我们对资产注入方案进行了模拟，尽管和真实情况可能会有差别，但资产注入会增厚公司业绩基本确定。

　　托管管理费有望超预期：公司目前托管集团资产，采用固定费用 浮动费用方式收取管理费，若托管协议续签且条款保持不变，则从2013年起，有望收到变动费用部分，存在超预期的可能性。

　　利用小时下降：2012年是河南省火电机组投产高峰期，2013年-2014年也有较多火电机组投产，但由于高耗能行业占当地电量消费比重较大，用电量增速下降明显，再考虑到哈密—郑州特高压直流送电的影响，河南省火电利用小时将同比下降。2011年由于特殊原因公司利用小时较高，预计将逐步下降，回归正常水平，预计近两年利用小时下降幅度高于河南省平均水平。

　　煤炭均价有望继续下降：受益于2012年6月份以来的煤价下降，公司业绩逐季改善，2012年全年扭亏为盈，河南省内合同煤和市场煤已经出现显著倒挂，公司是电煤双轨制取消的最大受益公司之一，预计公司2012年-2013年煤炭采购均价同比下降1%和12%。

　　投资建议：安全边际较高，在不考虑资产注入预期和托管费用浮动费用方面，预计2012年-2014年EPS分别为0.07元、0.40元和0.35元，对应PE为62.0倍、11.3倍和12.8倍，从企业价值角度，目前折合每千瓦价值3931元。若发生资产注入或者取得委托管理费的变动费用部分，存在超预期的可能性，首次给予“买入—A”投资评级，6个月目标价6元。

　　风险提示：一期电站电价下调；利用小时大幅下降；煤炭价格下降幅度低于预期等；