扭亏为盈，业绩拐点隐现

　　转让三峡英力，实现扭亏，业绩拐点隐现。2011年公司为子公司三峡英力的甘氨酸项目计提了2.02亿元的资产减值损失，导致大幅亏损。2012年公司转让了三峡英力，资产减值损失大幅减少至152万元，且为归属于母公司净利润贡献818.52万元，公司业绩扭亏为盈。公司毛利率改变了连续两年下跌的走势，同比上升2.08个百分点至22.34%；甩掉三峡英力包袱后，管理费用率从2010年、2011年的高位回落，同比降低了3.39个百分点至18.33%。公司未来将专注于油漆涂料主业的经营，业绩拐点或将到来。

　　新疆项目进展顺利。公司的新疆年产1万吨涂料一期项目基本建成投产，2012年实现收入1873万元，净利润28.74万元。预计“十二五”期间，新疆市场涂料需求的年均增速为20%。新疆项目完全达产后将成为公司一个新的利润增长点。

　　加大研发投入，发展节能环保涂料。公司重视科技投入，2012年研发支出总额1819.70万元，同比增加了51.72%。公司将顺应节能环保的发展方向，大力开发低污染、高性能的水性涂料等高端产品。

　　关注城镇化对公司业绩的推动。十八大提出的城镇化，将拉动公租房、经济适用房等的建造和基础设施建设，并提升民用和工业油漆涂料的需求。中国涂料行业“十二五”规划预计，我国涂料行业受需求影响，将保持年均10%以上的增速。公司2012年设立重庆渝三峡建筑涂料有限公司，提前布局民用涂料市场，将抓住西南地区城镇化建设的区域优势，推动业绩增长。公司力争2013年实现全年销售收入5.5亿元。

　　估值与投资策略。预计2013-2014年公司EPS分别为0.38元、0.42元，考虑到公司未来的业绩增速预期及行业状况，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：固定投资增速低于预期，公司新项目进展及销售拓展情况低于预期。