看好行业未来景气反转

　　2012年公司业绩下降较大。2012年公司实现营业收入45.97亿元，同比减少12.13%；归属于母公司股东净利润916.54万元，同比减少97.41%；EPS0.02元。第四季度，公司营业收入12.99亿元，环比增加30.90%，同比减少29.62%；归属于母公司股东净利润161.02万元，环比增加102.81%，同比减少92.30%；EPS0.0032元。

　　行业景气下行，四季度主业未见实质性好转，公司以多元化应对。公司主营产品主要是纯碱和氯化铵，受到国家对房地产的调控政策影响，2012年纯碱的价格出现了大幅回落，原本就产能过剩的纯碱行业雪上加霜，产品库存增加，全行业大幅亏损。从第四季度数据来看，公司的主营业务未见实质性好转，若除去投资收益，公司第四季度仍将亏损。公司2013年的发展战略是除了做大做强主业之外，还要开拓新的利润增长点，即实行多元化战略，这点可以从2012年公司设立和收购了上海红五环化工有限责任公司等7家子公司(公司持股50%以上，纳入公司12年财务报告合并范围),出售新疆宜新化工有限公司90%股权看出。

　　对行业拐点的判断：城镇化推升玻璃需求，看好未来数月，今年可能是行业的拐点。我们看好未来城镇化的推进对玻璃的长期需求拉动和玻璃需求短期的复苏（3月浮法玻璃库存已经略有下降），另外，我们判断今年可能是行业的一个拐点，相关分析请见我们稍后发布的纯碱行业深度报告。

　　盈利预测。预计2013-2015年EPS为0.18元、0.38元、0.33元,基于估值的考虑，给予“中性”投资评级。