营业收入创新高，产能将爆发增长

　　事件内容

　　2013年3月28日公司公布2012年年度报告,报告期公司实现营业收入1,773.07百万元，比上年同期增长20.83%；归属于上市公司股东的净利润151.28百万元，比上年同期增长-11.41%；基本每股收益0.33元，比上年同期增长-17.50%。

　　公司2012年度利润分配预案为：不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。剩余未分配利润，结转下年。通过对年报的研读,我们认为公司的主要投资亮点有：

　　投资亮点

　　水产品受国际市场影响收入减少，但毛利率有所提高

　　公司水产品生产量为17,580.65吨，比上年增加-30.13%，销售量为17，597.39吨，比上年增加-30.18%，实现销售收入91,591.54万元，较上年减少8.38%,水产品毛利率达到19.22%，比上年同比增长22.26%,主要是水产品受国际市场的营销影响，总销售收入较去年降低，而营业成本相应减少。2012年公司为应对国际市场变化，及时调整产品结构，积极开拓新产品，提高了深加工产品的销售比例，因而使公司水产品整体毛利率较去年有所提高。公司水产品出口主要采取进料加工模式，由于进料加工所用原料主要为海捕野生鱼种，不涉及养殖用药，相对其他本土水产品而言，遭遇的技术性壁垒要比一般贸易少；同时进料加工的自主性强，利润率要比来料加工高。公司设立了境外公司美国麒麟公司，并成功收购日本HOKUDAI公司，从而加大公司在原料采购和成品销售的竞争优势，在确保市场份额稳步增长的同时，降低公司的总体运营成本。水产品四期项目截止2012年12月31日投资进度已达98.74%，公司的水产品产能将达到5万吨，同时公司引进了世界上最先进的自动化生产设备，这将在一定程度上增加公司的竞争力。

　　盈利预测、估值及投资评级

　　天宝股份是我国领先的水产品加工出口企业，以“海洋水产品加工业务”、“农产品加工业务”和“冰淇淋制造业务”三业并举的业务格局，未来公司将进一步加大、巩固三业并举格局，发展、扩大公司优势产业，并尽量向终端消费领域延伸公司优势产品，以进一步提高公司核心竞争力。根据我们的盈利预测，公司2013年、2014年营业收入分别为2,377.53百万元、2,764.62百万元，分别同比增长34.09%、16.28%。归属母公司净利润分别为247.96百万元、294.15百万元，分别同比增长63.91%、18.63%,基本每股收益分别为0.53元和0.64元，对应2013年、2014年的市盈率为13.96倍、11.09倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　市场竞争风险；产能扩张低于预期的风险；原材料价格及人工费用上涨的风险；汇率变化风险；出口国贸易政策变化的风险。