营业收入保持持续增长，盈利能力下降

　　事件内容

　　2013年3月29日公司公布2012年年度报告,报告期公司实现营业收入1,966.03百万元，比上年同期增长2.83%；归属于上市公司股东的净利润3,79百万元，比上年同期增长-24.41%；基本每股收益0.0142元，比上年同期增长-29.00%。

　　公司2012年利润分配和公积金转增股本预案为：本报告期母公司共实现净利润305.49万元，上年末公司未分配利润为1,918.21万元，母公司期末未分配利润为2,193.15万元，合并报表期末未分配利润为-5,667.01万元，根据合并报表未分配利润和母公司未分配利润孰低原则，期末可供分配利润为-5,667.01万元。由于可供分配利润为负值，无利润可供分配，因此，根据《公司法》、《公司章程》及相关规定，公司拟定本年度不进行利润分配。通过对年报的研读,我们认为公司的主要投资亮点有：

　　投资亮点

　　公司主营饲料业务收入同比下降，养殖业务收入同比增长

　　2012年公司实现营业总收入196,603.00万元，同比增长2.83%，实现利润总额827.00万元，其中归属于上市公司股东的净利润为379.82万元。营业总收入中饲料行业销量比上年同期下降4.34%，主要为公司调整发展战略，减少鸡、鸭、牛料等的生产和销售所致;非饲料行业中养殖板块营业收入比上年同期增长11.07%,但成本相比增长24.45%，导致毛利率同比下降9.69%;贸易板块本报告期销售收入和利润均有所提高，毛利率比上年同期增长7.33%。

　　公司拥有的可供出售金融资产或将为公司2013年贡献较大利润

　　2013年3月25日公司发布<<关于拟出售可供出售金融资产的公告>>,公司持有方正证券股票8,900,287股，持股比例为0.146%，持股账面成本为320万元。截止到2013年3月28日方正证券收盘价7.43元/股,公司将上述股票投资作为可供出售金融资产核算。公司将根据证券市场情况择机处置上述可供出售金融资产，争取实现公司投资收益最大化,或将为公司2013年贡献较大利润。

　　盈利预测、估值及投资评级

　　公司作为第一家上市的饲料生产企业，主营饲料生产加工、生猪养殖以及国际贸易。公司的控股股东岳阳市屈原农垦有限责任公司，属于湖南省岳阳市屈原管理区国有独资公司，其实际控制人为湖南省岳阳市屈原管理区。根据我们的盈利预测，公司2013年、2014年营业收入分别为2,078.32百万元、2,353.92百万元，分别同比增长8.70%、13.26%；公司净利润分别为6.72百万元、9.63百万元，分别同比增长33.59%、43.30%；基本每股收益分别为0.03元和0.04元，对应2013年、2014年的市盈率为143.00倍、107.25倍,给予“中性”评级。

　　风险提示

　　1、原材料价格大幅变动风险；2、生猪突发疫情风险。