期货持仓浮亏拖累一季度净利润

　　年报业绩基本符合预期。2012年公司总收入同比下降2.38%至36.75亿元，归属上市公司净利润同比下降10.9%至2.55亿元，实现EPS0.36元。其中，常州八益的并表净利润为0.175亿元，扣除非经常性损益后的全年（含去年前4个月）净利润为0.29亿元，超出常能电器业绩承诺金额0.05亿元，2012年度业绩承诺得以完成。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），每10股转增5股。

　　期货持仓浮亏致2013年一季度净利润下滑。公司一季度总收入同比增长40.3%至8.63亿元，归属上市公司净利润则同比下降34.4%至0.29亿元，实现EPS0.04元。期货铜铝持仓的浮动亏损增加较大，是业绩下降的主要原因。受此影响，一季度公允价值变动收益为-2,969.86万元，而去年同期为251.64万元。公司预计，中报业绩同比变化幅度为-25%～5%。我们推测，二季度原材料价格波动、期货持仓等因素将对公司彼时公允价值变动收益及实际净利润产生一定影响。

　　高端产品受认可，行业优势不减。据年报披露，1）公司500kV大长度、2500mm2大截面交联电缆于去年11月中标北京电力公司项目，这是国家电网首次采用国产大长度500kV超高压电缆；2）220kV超高压交联电力电缆YJLW02-1*2500填补了国产品牌大截面超高压交联电力电缆市场应用的空白；3）公司是国内首家为中国海洋石油研制集电力、信号传输为一体的大长度光电复合型海底电缆的企业，打破了国际电缆巨头在中国的垄断地位；4）公司于国内首家研制出采煤机用矿缆、变频矿用电缆、35kV乙丙橡胶电力电缆。我们认为，自主创新的科研优势，将有助于公司实现长久稳健发展。

　　维持“中性”评级。计入一季度公允价值变动收益和投资收益合计净额，暂不考虑未来铜价波动对该数据的影响，我们预计，2013、2014年，公司现有资产于当前股本下，将分别实现EPS0.33元、0.39元，分别对应27.1倍、23.2倍P/E。我们积极关注公司经营层面的努力，以及后续业绩改善预期。

　　风险提示：1）电力建设投资增速或放缓，市场竞争或趋于激烈；2）业务拓展或低于预期；3）原材料价格波动或影响最终盈利。