投资建议

　　4月组合及持续推荐个股：4月组合维持：海信40%/美的20%/华帝20%/老板20%(美的打开涨停后我们将4月组合中的格力换成美的)。TCL集团推荐顺序提前：我们4月组合中的个股本月涨幅均较大，加上对节能补贴将延续的乐观预期，向后看我们将TCL集团推荐顺序提至首位。格力由于一季报低于预期而股价调整，我们建议可在股价下探后买入等待旺季，或临近6月买入。

　　4月及2Q行业基本面：1）销量：预计2Q各类家电销量均继续有不同程度好转，子行业中节能补贴或地产拉动效应受益度高的电视、厨电、空调景气度最高。2）利润率：行业弱复苏下价格战并不激烈；白电和厨电上半年成本小降和价格小升令利润率同比向上；黑电因面板1Q13环比下降而整机降价幅度不大使得同类产品盈利环比改善，尽管2Q旺季到来面板价格将环比上涨，但节能补贴对企业利润的贡献足以弥补。3）行业政策：预期节能补贴5月到期后将启动新一轮，但可能会延续现有补贴标准半年，然后再切换到更高补贴标准。4）竞争格局：品牌集中度均提升，龙头市场份额提高。

　　5）年报一季报：从目前来看尚未披露的一季报增速较高且估值较低的有三洋。

　　4月及2Q行业策略：基于业绩确定性、低估值和低PE/G，我们继续看好家电4月及2Q表现。细分板块更看好黑电（内销景气度超预期、节能补贴延续受益度最高）和厨电（长期看行业成长性和集中度提升的空间大，短期看地产拉动弹性大），建议6月增配空调（看好6-8月旺季旺销）。

　　一周市场回顾

　　上周沪深300涨跌幅为2.9%，家电以4.9%跑赢；白电板块涨幅为4.9%，黑电板块涨4.9%。4月以来沪深300涨跌幅为1.6%，家电以 7.3%跑赢。

　　我们4月组合本月以来的涨跌幅为海信 24%/美的 3.9%/华帝 7.7%/老板 11%（其中4月9日开始我们将组合中的格力调整为美的，因此计算涨跌幅时将4.1-4.9格力涨幅和4.9-4.12美的涨幅做了复合计算）。组合中，主推的黑电和厨电标的海信、华帝、老板跑赢市场和行业，而美的跑赢市场、跑输行业。

　　一周行业回顾

　　原材料价格趋势跟踪：4月白电原材料同比下降约7-8%；面板价格止跌企稳。1）白电原材料：4月铜、铝、冷轧板价格同比变化分别为-10%、-9%、-8%。由于全球政府倾向于收紧流动性，且产能供过于求，预计大宗原材料价格上涨的概率较低。我们预计全年白电原材料价格可能小幅下降。2）面板：DisplaySearch四月下面板价格未上涨，32寸opencell、39寸、50寸面板环比还在下降，其余已经持平；面板价格未能如预期中4月上涨的原因还是业界等待节能补贴新政。我们预期新政会继续有利于32寸面板价格上涨。

　　奥维周零售数据点评：空冰洗负增长幅度收窄，电视累计维持高增速。1）第15周（3.11-3.17）589个县市的3754个监测门店的空冰洗零售量增速分别为-2.9%、-1.6%、-2.0%，4288个监测门店的液晶电视零售量增速为 20.8%。今年累计增速分别为空调 20.2%、冰箱 23.9%、洗衣机 13.1%、液晶电视 54.4%。2）从品牌零售量份额（滚动四周）看，上市公司中格力空调、海尔冰箱及洗衣机、美菱冰箱、三洋洗衣机、海信电视近期呈上升趋势。